A Broadcom concordou em emprestar até 42 mil milhões de dólares à Anthropic para ajudar a financiar uma vasta expansão da computação de inteligência artificial, de acordo com os detalhes do prospeto confidencial da oferta pública inicial (IPO) da Anthropic, divulgados na quinta-feira pela Reuters. O acordo é invulgarmente complexo: a Broadcom ajudaria a fornecer os chips, alugar equipamento, oferecer financiamento e, potencialmente, converter dívida em participação acionista na empresa de IA.

A linha de crédito divulgada poderá financiar aproximadamente um terço do compromisso de 125,2 mil milhões de dólares da Anthropic para um arrendamento de cinco anos de capacidade de unidades de processamento de tensores (TPUs), noticiou a Reuters. A Anthropic apresentou confidencialmente um pedido de IPO, pelo que o prospeto em si ainda não é público. Nenhuma das empresas comentou com a Reuters, fazendo da análise do documento feita pela agência noticiosa a principal fonte para os termos precisos do empréstimo.

Um fornecedor torna-se um financiador

O financiamento tradicional de fornecedores não é uma novidade, mas a escala e o número de participantes neste acordo são notáveis. A Broadcom colabora com a Google em TPUs personalizadas, e a Anthropic afirmou em abril que um novo acordo com as duas empresas forneceria vários gigawatts de capacidade de última geração a partir de 2027. Na altura, a Anthropic descreveu esta expansão como o seu maior investimento em computação e afirmou que a maior parte da infraestrutura estaria localizada nos Estados Unidos.

O prospeto acrescenta uma camada de financiamento que não estava incluída no anúncio de abril. A Reuters noticiou que a Broadcom pode designar um parceiro de financiamento, enquanto os títulos de dívida podem ser convertidos em ações da Anthropic. Segundo os relatos, a Anthropic não espera vender os títulos antes de concluir o seu IPO. Também depositou dinheiro numa conta restrita em benefício da Broadcom em abril e poderá ter de contribuir com mais recursos sob certas condições.

Estes termos ajudam a explicar porque é que a própria Anthropic identificou potenciais conflitos de interesses. Uma empresa que influencia o preço dos chips e a disponibilidade de hardware seria também credora e possível acionista. O prospeto alertava que as decisões da Broadcom poderiam afetar o acesso da Anthropic à capacidade computacional necessária, segundo a Reuters. Certos incumprimentos de pagamento ou de desempenho poderiam acelerar uma parte substancial das obrigações de leasing, ao mesmo tempo que limitariam a capacidade da Anthropic de aceder à linha de financiamento.

O compromisso vai além da Broadcom

O empréstimo está inserido num programa de investimentos muito maior. Uma análise separada do prospeto feita pela Reuters revelou que a Anthropic prevê investir pelo menos 518 mil milhões de dólares em infraestruturas com seis parceiros ao longo de aproximadamente uma década. Cerca de 80% destas obrigações são irrevogáveis ​​ou pagáveis ​​independentemente da utilização efetiva, segundo o documento.

Este total inclui pelo menos 111,1 mil milhões de dólares com a Google, 110 mil milhões de dólares com a Amazon e 31,4 mil milhões de dólares com a Microsoft, além de aproximadamente 161,2 mil milhões de dólares em leasings de equipamentos relacionados com a Broadcom. Os anúncios públicos da Anthropic corroboram a escala, embora nem todos os números do prospecto sejam precisos. Em abril, a empresa anunciou um compromisso de 10 anos superior a 100 mil milhões de dólares com a Amazon Web Services para até cinco gigawatts de capacidade. Simultaneamente, a Amazon comprometeu-se com mais 5 mil milhões de dólares em investimentos, com a possibilidade de mais 20 mil milhões de dólares.

A Anthropic defende que o investimento é necessário para satisfazer a crescente procura. A empresa afirmou que a sua receita anualizada ultrapassou os 30 mil milhões de dólares em abril, face aos cerca de 9 mil milhões de dólares no final de 2025. No entanto, o cenário económico continua a ser desafiante. Outra notícia da Reuters sobre o prospeto indicou que a receita de 2025 atingiu quase 4,6 mil milhões de dólares, enquanto o prejuízo operacional aumentou para 8,06 mil milhões de dólares. O prejuízo líquido de 42 mil milhões de dólares reportado incluiu uma baixa contabilística de aproximadamente 34 mil milhões de dólares, relacionada principalmente com instrumentos financeiros que podem ser convertidos em ações, em vez de uma saída de caixa equivalente.

A Broadcom tem o balanço — mas não sem risco de concentração

A Broadcom entra no acordo numa posição de solidez financeira. Os seus resultados trimestrais mais recentes mostraram 24 mil milhões de dólares em caixa e equivalentes de caixa, 13,7 mil milhões de dólares em fluxo de caixa livre trimestral e 16,7 mil milhões de dólares em receitas de semicondutores de IA, um aumento de 221% em relação ao ano anterior. A receita total do trimestre cresceu 86%, para 29,6 mil milhões de dólares.

Ainda assim, uma linha de crédito até 42 mil milhões de dólares excede o saldo de caixa divulgado pela Broadcom e será provavelmente implementada ao longo do tempo, possivelmente com financiamento externo. A Reuters afirmou que a Anthropic deverá tornar-se o maior cliente de computação da Broadcom em 2027. Esta perspetiva reforça a estratégia da Broadcom para vender mais aceleradores personalizados, mas também concentra a exposição num único cliente cuja capacidade de honrar compromissos de longo prazo depende da procura sustentada de IA e do acesso contínuo a capital.

A estrutura reflete uma mudança mais ampla na economia da IA: os fornecedores de hardware e as empresas de cloud já não estão apenas a vender capacidade. Estão a investir nos clientes, a conceder crédito e a ligar a receita futura às mesmas empresas que compram os seus produtos. A estratégia diversificada da Anthropic — que abrange os TPUs da Google, os chips Amazon Trainium e os GPUs da Nvidia — reduz a dependência de uma única plataforma, mas os acordos de financiamento criam uma teia de obrigações que os investidores públicos terão de avaliar cuidadosamente.

Para já, o valor de 42 mil milhões de dólares deve ser tratado como uma linha de crédito disponível, divulgada num documento confidencial, e não como dinheiro já adiantado. A sua importância reside menos na possibilidade de uma transferência imediata e mais na profunda interligação entre a procura de IA, as vendas de chips e o financiamento privado, nas vésperas da planeada oferta pública inicial da Anthropic.