Na terça-feira, a Grab concordou em pagar 1,49 mil milhões de dólares em dinheiro por uma participação maioritária de 60% na Atome Financial, dando ao superaplicativo do Sudeste Asiático o controlo de uma plataforma de empréstimos ao consumidor com 25 milhões de utilizadores que já realizaram transações. A transação combinaria os empréstimos "compre agora, pague depois", empréstimos pessoais, cartões e operações de crédito digital da Atome com os negócios de pagamentos, serviços bancários e empréstimos da Grab em cinco mercados. O anúncio do acordo informou que a primeira fase deverá estar concluída até ao terceiro trimestre de 2027, sujeita a aprovações regulatórias e outras condições habituais.

A aquisição representa uma mudança significativa no modelo de negócio da Grab. O transporte por aplicação e as entregas criaram a base de clientes da empresa, mas o crédito oferece um caminho para uma maior receita por utilizador e margens potencialmente mais robustas. Contudo, também traz consigo um conjunto diferente de riscos: perdas com empréstimos, custos de financiamento, normas de proteção ao consumidor e a dificuldade de aplicar a análise de crédito automatizada em países com diferentes regimes de licenciamento e dados.

Uma compra em dois passos limita a aposta inicial

O pagamento inicial de 1,49 mil milhões de dólares inclui 260 milhões de dólares em novo capital de crescimento para a Atome. Após a primeira etapa da aquisição, a Grab planeia consolidar a Atome no seu segmento de Serviços Financeiros, mantendo a equipa de gestão da Atome. A Grab também concordou em adquirir os restantes 40% aproximadamente dois anos depois, mas este preço não está definido. A avaliação da segunda etapa será calculada com base nos lucros e receitas anualizados ajustados da Atome durante os seis meses anteriores à conclusão da aquisição, com um valor mínimo de 2 mil milhões de dólares e um valor máximo de 4,5 mil milhões de dólares.

Esta estrutura permite que os vendedores participem no crescimento futuro, ao mesmo tempo que reduz a probabilidade de a Grab pagar o valor máximo antes de a empresa demonstrar o desempenho necessário. Pelo menos metade do pagamento da segunda fase será em dinheiro. O da Reuters descreveu a transação como uma forma de a Grab ganhar tempo e escala, em vez de passar anos a construir novos modelos de crédito e a absorver as perdas iniciais que geralmente os acompanham.

A Grab está a comprar a Lending Scale

A operação financeira da Grab já estava em rápida expansão. O seu relatório do segundo trimestre à SEC mostrou uma carteira bruta de empréstimos de 2,32 mil milhões de dólares, um aumento de 197% em relação aos 781 milhões de dólares do ano anterior. A receita de Serviços Financeiros subiu 59% para 134 milhões de dólares e os empréstimos concedidos durante o trimestre aumentaram 72% para 1,2 mil milhões de dólares. O segmento registou ainda um prejuízo ajustado de 15 milhões de dólares, uma melhoria face ao prejuízo de 26 milhões de dólares do ano anterior, o que demonstra que a escala ainda não gerou rentabilidade total para o segmento.

De acordo com as empresas, a Atome acrescentaria uma carteira de empréstimos brutos de mil milhões de dólares e mais de 30.000 marcas participantes. A Grab afirma que o segmento combinado de Serviços Financeiros poderá atingir mais de 6 mil milhões de dólares em empréstimos brutos e 500 milhões de dólares em lucro ajustado antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) até 2028. A empresa também aumentou o seu objetivo de EBITDA ajustado para o grupo em 2028 de 1,5 mil milhões de dólares para 1,7 mil milhões de dólares e projetou um crescimento anual das receitas acima dos 30% de 2025 a 2028. Estes números são projeções da administração, e não resultados reais, e dependem do calendário de aprovação regulamentar e da integração bem-sucedida.

A distribuição pode ser mais importante do que um novo modelo de crédito

A Atome opera em Singapura, Malásia, Filipinas, Indonésia e Tailândia. A Grab já oferece produtos "compre agora, pague depois" em Singapura e na Malásia, mas a aquisição aceleraria a expansão para os outros três mercados. A Grab espera também que os seus bancos digitais forneçam financiamento a custos mais baixos para os empréstimos da Atome, enquanto a Atome ganha acesso aos quase 54 milhões de utilizadores que realizam transações mensais da Grab.

A lógica reflecte uma consolidação mais ampla do comércio e das finanças. Um relatório regional da Google, Temasek e Bain constatou que a economia digital do Sudeste Asiático estava a caminho de ultrapassar os 300 mil milhões de dólares em valor bruto de mercadorias em 2025, com as empresas de finanças digitais a utilizarem cada vez mais dados de transações para avaliar os mutuários. As grandes plataformas têm uma vantagem porque os pagamentos, viagens, entregas e atividades comerciais podem criar canais de distribuição e sinais adicionais para a análise de crédito. Esta vantagem só é valiosa se estes sinais previrem o pagamento com precisão e forem utilizados dentro das normas locais de privacidade e de crédito.

A alocação de capital torna-se o teste central

A Grab planeia financiar a primeira fase da aquisição com recursos próprios. A empresa reportou 7,4 mil milhões de dólares em liquidez bruta e 5,4 mil milhões de dólares em liquidez líquida em 30 de junho. No mesmo dia do acordo com a Atome, a Grab afirmou que pretendia concluir os restantes 900 milhões de dólares do seu plano de recompra de ações ao longo de 12 meses. A administração declarou que a aquisição não interferiria com este programa.

Cumprir ambos os compromissos tornará a disciplina de tesouraria ainda mais importante. O cash flow operacional da Grab no segundo trimestre caiu para 56 milhões de dólares, face aos 64 milhões de dólares do ano anterior, enquanto o cash flow livre ajustado recuou para 73 milhões de dólares, face aos 112 milhões de dólares. O Wall Street Journal referiu que a Atome conta com o apoio de investidores como a SoftBank e a Warburg Pincus, acrescentando vendedores experientes a uma transação cuja avaliação final dependerá do desempenho futuro.

A qualidade do crédito determinará se a estratégia funciona

A Grab afirma que as taxas de incumprimento da Atome melhoraram ou permaneceram estáveis ​​em todos os grupos de mutuários, mas estes números foram fornecidos pelas próprias empresas e não acompanhados pelos dados detalhados do portefólio necessários para uma comparação independente. O próprio relatório trimestral da Grab também mostrou maiores perdas de crédito esperadas devido à expansão do seu negócio de empréstimos. Portanto, o crescimento bruto dos empréstimos mede a actividade e a exposição, e não o resultado económico da expansão.

A principal justificação comercial do negócio é clara: a Grab pode adquirir um sistema de empréstimos, uma rede de comerciantes e uma presença regional já estabelecidos mais rapidamente do que conseguiria reproduzi-los internamente. O que ainda não está provado é se a carteira de empréstimos combinada, agora maior, conseguirá gerar os lucros projetados sem comprometer os padrões de crédito ou consumir mais dinheiro do que o previsto. As aprovações regulatórias, o desempenho da Atome antes da aquisição da segunda etapa e as futuras divulgações de perdas com empréstimos da Grab fornecerão as provas mais claras sobre se o compromisso de 1,49 mil milhões de dólares gerou valor duradouro.