A Schneider Electric concordou na segunda-feira em comprar a PTC, sediada em Boston, por 205 dólares por ação em dinheiro, avaliando o património da empresa de software industrial em cerca de 22,6 mil milhões de dólares e a sua empresa em 23,7 mil milhões de dólares. O acordo representa um prémio de 42,3% em relação ao último preço de fecho das ações da PTC e um prémio de 46,1% em relação à sua média ponderada por volume dos 30 dias anteriores ao anúncio.

A transação seria a maior aquisição da Schneider e consolidaria ainda mais a posição do grupo francês de gestão de energia e automação no mercado de software utilizado para conceber, construir e suportar produtos complexos. A Reuters noticiou que a Schneider planeia financiar a compra com novas ações e nova dívida, e que as empresas esperam concluir o negócio até ao terceiro trimestre de 2027.

Este cronograma é importante porque o negócio ainda não está concluído. Os acionistas da PTC precisam de o aprovar, as entidades reguladoras precisam de dar o seu aval e o comprador precisa de transformar uma ambiciosa tese de software industrial em resultados suficientemente expressivos para justificar um preço premium e um pacote de financiamento substancial.

A PTC preenche uma lacuna no portefólio de software da Schneider

Os principais produtos da PTC atuam em fases iniciais do ciclo de vida industrial, mesmo antes de grande parte do software existente da Schneider. As suas ferramentas de desenho assistido por computador (CAD) Creo ajudam os engenheiros a criar produtos, enquanto o software de ciclo de vida do produto Windchill gere as especificações, revisões e dados de engenharia. A PTC comercializa também produtos para o ciclo de vida das aplicações e serviços, utilizados após a conclusão do projeto. O último relatório da empresa à SEC ( Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) indica que a receita recorrente anual, excluindo os negócios desinvestidos, atingiu os 2,41 mil milhões de dólares no trimestre terminado em junho, um aumento de 7% em termos nominais e de 9,1% em moeda constante.

A Schneider já é proprietária da AVEVA, cujo software se centra nas operações industriais, nos dados de processos e no desempenho dos ativos. Em junho, aceitou também adquirir a Cognite, especialista em dados industriais. A adição da PTC alargaria esta gama de soluções para as etapas de conceção e engenharia de produtos. O objetivo prático é um registo contínuo que ligue o que os engenheiros planearam construir com o desempenho dos equipamentos numa fábrica, data center ou outro ambiente operacional.

Esta combinação pode ser útil para sistemas de inteligência artificial, que exigem dados estruturados e contextualizados para gerar recomendações industriais fiáveis. Mas o resultado comercial não é automático. Os fabricantes operam frequentemente em ambientes de software mistos, migram lentamente e resistem à dependência dos fornecedores; a Schneider afirma que pretende manter o portefólio combinado aberto e interoperável.

O preço incorpora grandes expectativas de sinergia

O Financial Times descreveu a transação como a maior aquisição da Schneider, superando em muito a compra da AVEVA por cerca de 11 mil milhões de dólares em 2023. A Schneider calcula que o valor da empresa PTC equivale a cerca de 21 vezes o lucro ajustado antes de juros, impostos, amortização (EBITDA) estimado para 2027. Incluindo todos os benefícios que a administração espera da fusão das empresas, este múltiplo desce para 13 vezes.

A diferença demonstra o quanto o sucesso do investimento depende da execução. A Schneider projeta uma poupança anual de 250 milhões de euros em custos até ao terceiro ano e cerca de 800 milhões de euros em sinergias de receitas provenientes de vendas cruzadas, distribuição alargada e desenvolvimento conjunto. Estes números são projeções da administração, não resultados contratados. A redução de custos é geralmente mais fácil de controlar do que o aumento das vendas, enquanto a integração de roteiros de produtos, equipas de vendas e contas de clientes pode demorar mais tempo do que o planeado.

O desempenho isolado da PTC proporciona à Schneider uma base de receitas recorrentes, mas não uma base isenta de riscos. No trimestre terminado em junho, a PTC reportou receitas de 600 milhões de dólares, uma queda de 7% face ao ano anterior, mesmo com o crescimento da sua receita recorrente ajustada. A PTC explicou que a receita reconhecida é afetada pelo momento da assinatura, de acordo com as normas contabilísticas, um lembrete de que as vendas trimestrais e o valor dos contratos recorrentes não se movem em sincronia.

O financiamento irá remodelar o balanço da Schneider

A Schneider informou ter garantido um financiamento-ponte de aproximadamente 22 mil milhões de euros junto do Morgan Stanley e do Société Générale. A empresa espera substituir este financiamento com cerca de 5 mil milhões a 6 mil milhões de euros em novo capital próprio e 16 mil milhões a 17 mil milhões de euros em dívida emitida em diversas moedas. A venda de ações limitaria o aumento da alavancagem, mas diluiria a participação dos acionistas existentes; dívida preservaria uma maior participação acionista, ao mesmo tempo que aumentaria as despesas com juros e a exposição ao risco de refinanciamento.

A empresa afirma que espera manter a classificação de crédito de categoria A, continuar com uma política progressiva de dividendos e preservar o orçamento de recompra de ações previamente anunciado até 2030, embora planeie suspender as recompras em 2027 e 2028. As agências de classificação de risco e os investidores avaliarão estes compromissos com base nos termos finais do financiamento, no ritmo de geração de cash-flow e no ónus da integração resultante das múltiplas aquisições.

A Schneider está a abordar o negócio a partir de uma posição de solidez operacional. Os seus resultados oficiais do primeiro semestre mostraram receitas recorde de 21,2 mil milhões de euros, EBITA ajustado de 4,1 mil milhões de euros e free cash flow de 1,6 mil milhões de euros. A procura por data centers impulsionou o crescimento, enquanto a automação industrial acelerou. Estes resultados melhoram a capacidade de financiamento, mas não eliminam o risco de avaliação criado pelo pagamento de um grande prémio.

A seguir, vêm os acionistas e os reguladores

Os dois conselhos aprovaram a fusão por unanimidade, e o conselho da PTC planeia recomendá-la aos acionistas. A aprovação requer pelo menos a maioria das ações em circulação da PTC numa assembleia extraordinária. As empresas também precisam das habituais autorizações regulamentares, o que deixa um longo intervalo durante o qual os mercados de financiamento, o desempenho operacional e as prioridades de fiscalização podem mudar.

A análise da concorrência irá provavelmente focar-se na sobreposição entre o software de design industrial, a gestão do ciclo de vida e as operações, bem como a promessa das empresas de apoiar os clientes que utilizam sistemas concorrentes. O último relatório anual descreve um mercado que inclui grandes concorrentes de software já estabelecidos e fornecedores especializados, sugerindo que as entidades reguladoras irão examinar segmentos de produtos individuais em vez de tratar o software industrial como um único mercado indiferenciado.

O desenvolvimento imediato é um acordo assinado, não uma aquisição concluída ou uma integração demonstrada. A Schneider atribuiu um valor estratégico à ligação entre o design de produto e as operações industriais. As próximas provas virão dos documentos de procuração, dos registos regulamentares, dos termos de financiamento e do desempenho de cada empresa durante o processo de conclusão, que deverá durar aproximadamente um ano.