A Anthropologie comprometeu-se a investir pelo menos 518 mil milhões de dólares ao longo de aproximadamente uma década em serviços de cloud, capacidade computacional e infraestruturas de inteligência artificial, de acordo com um prospeto confidencial de oferta pública inicial (IPO) analisado por duas organizações noticiosas. Cerca de 80% deste total é irrevogável ou pagável independentemente da utilização efetiva, informou a Reuters na terça-feira.

Os compromissos atribuem um preço concreto a uma estratégia tecnológica que depende cada vez mais da reserva de processadores, da electricidade e da capacidade dos centros de dados, recursos escassos, anos antes que a procura possa ser conhecida. O Financial Times, que afirmou ter múltiplas fontes familiarizadas com o prospeto que confirmaram os seus detalhes, noticiou também o valor de 518 mil milhões de dólares. A Anthropic não divulgou o documento publicamente, o que impede os investidores de examinar o texto completo até que o documento se torne público.

A escala importa para além de uma única empresa. Os programadores de IA de topo compravam anteriormente grande parte da sua capacidade computacional através de contratos de cloud relativamente flexíveis. As obrigações relatadas pela Anthropic mostram que os principais laboratórios estão a migrar para reservas de longo prazo, clusters dedicados e equipamentos alugados, transferindo parte da corrida tecnológica do design de modelos para a infraestrutura física.

A maior parte da obrigação está concentrada em quatro fornecedores

De acordo com a Reuters, o prospeto atribui pelo menos 111,1 mil milhões de dólares à Google, 110 mil milhões de dólares à Amazon e 31,4 mil milhões de dólares à Microsoft em contratos de infraestruturas com duração de sete a dez anos. A Anthropic divulgou também cerca de 161,2 mil milhões de dólares em obrigações de leasing de equipamentos associadas à Broadcom. Estes quatro contratos representam mais de 413 mil milhões de dólares do total divulgado.

A estrutura contratual é tão importante como o valor publicitado. A Anthropic afirmou que terá de pagar à Google e à Amazon caso os seus gastos fiquem aquém dos compromissos mínimos, enquanto o contrato com a Microsoft só poderá ser cancelado após uma violação grave não sanada. Os contratos de leasing relacionados com a Broadcom são, na sua maioria, irrevogáveis, exceto em caso de incumprimento. O acordo pode garantir o fornecimento num mercado onde os aceleradores avançados e o espaço em centros de dados com infraestruturas de TI continuam a ser escassos, mas também transforma a incerteza da procura futura em custos fixos.

Os acordos públicos apoiam a escala, embora nem todos os termos sejam válidos

As transações anteriormente anunciadas corroboram grande parte da expansão subjacente. A Amazon afirmou em abril que a Anthropic concordou em investir mais de 100 mil milhões de dólares ao longo de 10 anos nas suas tecnologias e reservar até cinco gigawatts de capacidade utilizando os chips Trainium atuais e futuros. O acordo com a Amazon incluiu ainda um investimento imediato de 5 mil milhões de dólares e a possibilidade de até 20 mil milhões de dólares adicionais ligados a marcos comerciais.

A Microsoft anunciou separadamente que a Anthropic iria comprar 30 mil milhões de dólares em capacidade do Azure e contratar até um gigawatt de poder computacional adicional. Esta parceria disponibilizou ainda os modelos Claude através da cloud da Microsoft e previu investimentos de até 10 mil milhões de dólares da Nvidia e 5 mil milhões de dólares da Microsoft.

Em abril, a Anthropic afirmou ter assinado contratos para múltiplos gigawatts de capacidade de unidades de processamento tensorial de última geração com a Google e a Broadcom, com a implementação prevista para começar em 2027. A empresa descreveu a expansão como o seu maior compromisso computacional até então, com a maior parte da capacidade prevista para estar localizada nos Estados Unidos. Os comunicados públicos não divulgam todos os valores mínimos de pagamento ou cláusulas de cancelamento reportados no prospeto, mas comprovam, por si só, a extraordinária escala física do programa.

A computação tornou-se tanto uma vantagem como uma desvantagem

A premissa da Anthropic é que a procura futura de IA será limitada mais pelo acesso à computação do que pelo interesse do cliente. Reservar capacidade antecipadamente pode proteger a empresa de escassez, reduzir a dependência da disponibilidade pontual e permitir aos engenheiros otimizar modelos em Amazon Trainium, unidades de processamento de tensores da Google e sistemas da Nvidia. A utilização de diversas arquiteturas de chips também reduz a exposição a um único fornecedor, pelo menos operacionalmente.

Financeiramente, porém, a diversificação não elimina a concentração. A Google, a Amazon e a Microsoft atuam simultaneamente como fornecedores de infraestruturas, investidores, distribuidores e desenvolvedores de produtos de IA concorrentes. Esta rede de relações pode alargar o acesso de Claude ao mercado, mas também torna a Anthropic dependente de contrapartes cujos interesses comerciais nem sempre se alinham com os seus. Os pagamentos mínimos a longo prazo aumentam ainda mais o custo do erro de previsão no caso de a procura do modelo, os preços ou a eficiência computacional mudarem mais rapidamente do que o esperado.

O rápido crescimento da receita ainda não acompanhou as despesas

Os compromissos com as infra-estruturas contrastam com resultados financeiros que combinam um crescimento excepcionalmente rápido com prejuízos também excepcionalmente avultados. A Anthropic gerou quase 4,6 mil milhões de dólares em receitas em 2025, cerca de 12 vezes o valor do ano anterior, enquanto registou um prejuízo operacional de aproximadamente 8,06 mil milhões de dólares, de acordo com uma análise separada da Reuters. A empresa gastou 7,33 mil milhões de dólares em computação e infraestruturas durante o ano, mais de metade das suas despesas operacionais totais.

O prejuízo líquido de 42 mil milhões de dólares divulgado requer reservas: aproximadamente 34 mil milhões de dólares refletem uma despesa contabilística relacionada principalmente com o aumento estimado do valor de passivos financeiros que poderiam ser convertidos em ações, e não com o cash-flow consumido pelas operações. Mesmo após a separação desta despesa, o prejuízo operacional demonstra que o crescimento da receita não cobriu o custo de construção e manutenção dos modelos. A empresa detinha cerca de 20,28 mil milhões de dólares em caixa, equivalentes de caixa e investimentos de curto prazo no final do ano, um valor muito inferior ao valor nominal dos seus compromissos plurianuais.

O documento público determinará o que os investidores podem verificar

O valor de 518 mil milhões de dólares representa uma obrigação contratual distribuída por vários anos, e não um único investimento de capital ou um montante a pagar imediatamente. Alguns gastos potenciais, incluindo os acordos reportados para capacidade adicional baseada em Nvidia, podem ser cancelados mediante aviso prévio. Assim, o total não deve ser interpretado como uma previsão de que a Anthropic emitirá um único cheque ou consumirá toda a capacidade computacional reservada de uma só vez.

O que a divulgação demonstra é que a barreira competitiva em torno da IA ​​de ponta está a tornar-se cada vez mais física e financeira. A Anthropic aposta que garantir uma enorme capacidade irá preservar a sua capacidade de treinar e operar modelos mais avançados, mesmo que isso signifique assumir obrigações de pagamento muito além da sua base de receitas atual. Quando o prospeto for divulgado, os investidores poderão testar o calendário dos compromissos, os direitos de rescisão e o tratamento contabilístico. Até lá, os totais divulgados independentemente e os próprios anúncios de parcerias das empresas mostram tanto a dimensão da expansão como o risco inerente à sua obtenção.