A Broadcom prevê que a sua receita com semicondutores de inteligência artificial atinja cerca de 115 mil milhões de dólares no ano fiscal de 2027 e duplique para aproximadamente 230 mil milhões de dólares em 2028, uma perspetiva de dois anos que transformaria aceleradores personalizados e redes de data center num dos maiores negócios da tecnologia. A projeção, divulgada após o fecho dos mercados norte-americanos na quarta-feira, eleva a estimativa anterior da Broadcom para 2027, de mais de 100 mil milhões de dólares, e oferece aos investidores uma visão excecionalmente ampla da procura de um pequeno grupo dos maiores programadores de IA do mundo, segundo a Reuters.
A previsão surge após um trimestre em que as vendas de semicondutores de IA aumentaram 221% em termos homólogos e 54% em termos homólogos, atingindo os 16,7 mil milhões de dólares. Os resultados mostram uma receita total de 29,59 mil milhões de dólares, um aumento de 86%, com as soluções de semicondutores a contribuírem com 20,84 mil milhões de dólares e o software de infraestrutura com 8,75 mil milhões de dólares. A empresa espera vendas de chips de IA de 21,7 mil milhões de dólares no trimestre atual, um aumento de 236% em relação ao ano anterior.
Ainda assim, a reação imediata do mercado foi contida. A previsão de receitas totais da Broadcom para o trimestre atual, de 34,8 mil milhões de dólares, ficou ligeiramente abaixo do consenso dos analistas, de 35,03 mil milhões de dólares, citado pela Reuters, e as ações caíram no dia de negociação alargado. Esta reação capta a principal tensão: a receita real com IA está a crescer a uma velocidade excecional, mas a avaliação e as novas metas plurianuais deixam pouca margem para atrasos na construção das instalações dos clientes, no fornecimento de chips ou na viabilidade económica do modelo.
O silício personalizado torna-se um mercado essencial
A Broadcom não está simplesmente a vender uma alternativa intercambiável aos processadores gráficos da Nvidia. Trabalha com grandes clientes para conceber aceleradores específicos para aplicações, frequentemente chamados XPUs, adaptados aos seus modelos, software e arquitetura de data center. Um dispositivo personalizado pode oferecer maior flexibilidade em troca de um melhor desempenho ou de um menor custo em cargas de trabalho estáveis e de grande volume. A viabilidade económica só se torna atraente quando o comprador pode absorver anos de despesas de engenharia e encomendar chips em grande escala para todo o campus de data centers.
Esta estrutura cria relações excecionalmente profundas com fornecedores. O acordo com a Broadcom abrange 10 gigawatts de aceleradores e sistemas Ethernet concebidos pela OpenAI, com implementações previstas para ocorrerem a partir do segundo semestre de 2026 até 2029. A Anthropic anunciou separadamente que a sua parceria com a Google e a Broadcom irá adicionar vários gigawatts de capacidade de processamento de tensores de última geração a partir de 2027. Estes anúncios corroboram a previsão da Broadcom, mas descrevem a capacidade planeada, e não as instalações concluídas ou a receita final do cliente.
Esta distinção é importante porque um projeto vencedor passa por várias etapas antes de se concretizar em vendas: arquitetura, verificação, fabrico, embalagem, montagem do sistema e implementação em data centers. O próprio documento alerta que o processo de seleção é longo, dispendioso e incerto, e que ganhar um concurso não garante a compra. Um cliente pode atrasar a construção de um campus, alterar um modelo, redistribuir cargas de trabalho ou dividir as gerações futuras de chips entre fornecedores.
Fazer networking é metade da proposta
Um acelerador só realiza trabalho útil se milhares de processadores conseguirem trocar dados com a rapidez suficiente para se comportarem como uma única máquina. As ligações de escalonamento vertical ligam dispositivos dentro de um sistema fortemente acoplado; redes de escalonamento horizontal ligam estes sistemas num cluster. O congestionamento, a latência ou as falhas nos links podem deixar componentes de silício dispendiosos ociosos. Por isso, a Broadcom vende os chips de switch Ethernet, os componentes óticos e a conectividade em torno dos seus aceleradores personalizados, fazendo com que a estrutura da rede faça parte da mesma aposta económica.
O portfólio de redes da empresa abrange silício personalizado e componentes Ethernet comerciais para projetos de escalabilidade vertical e horizontal. A colaboração com a OpenAI especifica aceleradores, bem como conectividade Ethernet, PCIe e ótica. Esta abrangência oferece à Broadcom duas formas de participar quando um cliente constrói um cluster: pode co-desenhar o dispositivo de computação, fornecer o equipamento que transfere dados entre dispositivos ou fazer ambos.
Isto também explica porque é que os gigawatts entraram nas projeções das empresas de chips. A potência é uma medida aproximada da escala de um campus de IA, mas não é uma medida da produção computacional, da qualidade do modelo ou do retorno económico. A OpenAI afirmou em abril que tinha ultrapassado a sua meta inicial de garantir 10 gigawatts de infraestruturas nos EUA, embora tenha reconhecido que os projetos ainda dependem de energia, terrenos, licenças, transmissão, mão-de-obra e prontidão dos parceiros na sua atualização de infraestruturas. Cada uma destas dependências pode alterar o calendário das vendas da Broadcom.
Uma previsão concentrada enfrenta maior concorrência
A oportunidade da Broadcom é grande, em parte porque poucas empresas conseguem financiar aceleradores personalizados a esta escala. Esta concentração é uma vantagem enquanto os clientes estão em expansão, uma vez que um único programa pode gerar anos de encomendas em grande volume. Por outro lado, também representa um risco: uma mudança de projeto, um corte nos investimentos ou uma decisão de um fornecedor por parte de um cliente pode transferir milhares de milhões de dólares de um ano para o outro. A empresa afirmou na quarta-feira que garantiu fornecimento suficiente para a sua previsão e que a procura superou a projeção para 2027, mas que a confiança ainda depende da conversão dos planos dos clientes em ordens de compra.
A concorrência já está a acirrar-se. Em agosto, a Google concedeu à Marvell o direito de adquirir uma potencial participação acionista de 12,2 mil milhões de dólares, como parte de uma parceria alargada para chips personalizados, que poderá gerar até 120 mil milhões de dólares para a Marvell até ao ano fiscal de 2033, caso as metas de desempenho sejam atingidas. O acordo com a Marvell abrange processadores, gestão de armazenamento e redes utilizadas com as unidades de processamento de tensores da Google. Analistas citados pela Reuters interpretaram a medida como um aumento da oferta da Google, e não como uma substituição imediata da Broadcom, mas demonstra que os grandes clientes procuram maior poder negocial e redundância.
A Nvidia continua a ser o fornecedor dominante de aceleradores de IA de utilização geral, com um ecossistema de software maduro que permite aos clientes implementar diversos tipos de modelos sem terem de encomendar um chip. O silício personalizado compete mais diretamente onde as cargas de trabalho são previsíveis e a escala é enorme. O resultado não é necessariamente um mercado onde o vencedor leva tudo: a Anthropic afirma utilizar TPUs da Google, Trainium da Amazon e GPUs da Nvidia, escolhendo o hardware de acordo com a carga de trabalho. A previsão da Broadcom reflete, portanto, uma fatia crescente de um mercado misto, e não o desaparecimento das GPUs comerciais.
A garantia de fornecimento não elimina o risco de execução
A afirmação da Broadcom de que garantiu o fornecimento é importante porque os wafers de última geração, as embalagens avançadas, a memória de alta largura de banda e os componentes óticos se tornaram fatores limitativos para os sistemas de IA. Mas os compromissos de fornecimento apenas transferem o risco, em vez de o eliminar. Num relatório trimestral recente, a Broadcom afirmou que a TSMC produziu cerca de 95% dos wafers fabricados pelas suas empresas terceiras e que aproximadamente três quartos dos seus materiais de fabrico vieram de cinco fornecedores. Qualificar outra fábrica ou fornecedor de componentes pode demorar um tempo considerável.
O rápido crescimento também pode pressionar as margens. Os aceleradores personalizados contêm memória cara e são construídos para um comprador específico, enquanto uma maior variedade de IA pode tornar os resultados consolidados da Broadcom mais sensíveis ao calendário de lançamento dos produtos. O último relatório da SEC regista 15,96 mil milhões de dólares em lucro operacional GAAP e 20,10 mil milhões de dólares numa base não-GAAP; os resultados ajustados excluem itens como a amortização relacionada com aquisições e a remuneração em ações. A Broadcom projeta uma margem operacional não-GAAP de 66% neste trimestre, mas afirma que não pode fornecer uma conciliação GAAP comparável sem um esforço excessivo.
O negócio de software da VMware proporciona diversificação, embora torne as comparações ano após ano menos intuitivas. O software de infraestruturas representou 30% da receita trimestral e cresceu 29%, um ritmo muito mais lento do que o dos semicondutores, mas com características semelhantes às de um modelo de subscrição. A Broadcom gerou 14,2 mil milhões de dólares em cash flow operacional, investiu cerca de 500 milhões de dólares em despesas de capital e reportou 13,7 mil milhões de dólares em free cash flow. Esta geração de cash-flow permite à empresa financiar o desenvolvimento de chips e reservar capacidade, embora não garanta que os clientes obtenham retornos atrativos sobre os seus próprios investimentos em infraestruturas, que são muito superiores.
O que validaria a meta de 230 mil milhões de dólares?
O primeiro teste é de curta duração. A Broadcom precisa de converter a sua estimativa de 21,7 mil milhões de dólares para IA no trimestre atual em receitas reais, ao mesmo tempo que cumpre a previsão geral da empresa de 34,8 mil milhões de dólares. Os investidores devem observar se o crescimento da IA permanece distribuído entre aceleradores e redes, se as vendas de semicondutores não relacionados com a IA se mantêm e se o crescimento do software estabiliza. Uma queda provocada pelo calendário de entregas teria implicações diferentes de um programa cancelado para um cliente ou da perda de geração de chips.
O segundo teste é a transição da capacidade contratada para os data centers em funcionamento. As reservas de energia e os contratos de fornecimento são indicadores de atividade. Os sistemas enviados e a receita são resultados. Custos de inferência mais baixos, serviços fiáveis e produtos de IA rentáveis são consequências. A Broadcom apenas consegue controlar parcialmente as duas primeiras camadas e praticamente não controla a última. Quanto mais a sua previsão depender de algumas empresas pioneiras, mais importantes se tornam o financiamento, o acesso à energia e a adoção por parte dos clientes dessas empresas.
As novas metas da Broadcom, no entanto, representam uma mudança substancial no mercado de hardware de IA. A empresa passou de vender conectividade de suporte para integrar redes com processadores concebidos em torno do software próprio dos clientes. Se os 115 mil milhões de dólares se transformarem em 230 mil milhões de dólares como previsto, o silício personalizado terá deixado de ser uma especialidade de hiperescaladores para se tornar uma plataforma central da economia da computação. Até que as encomendas se transformem em sistemas implantados, porém, a previsão deve ser interpretada como uma evidência de uma ambição extraordinária e empenhada — e não como uma prova de que cada gigawatt planeado chegará a tempo ou se pagará a si próprio.
