A 29 de julho, a Reserva Federal votou por 9-3 para manter a sua taxa de juro diretora entre 3,50% e 3,75%, mas três presidentes regionais discordaram, defendendo um aumento — a primeira discordância tripla na mesma direção desde 2016.O Dow Jones caiu 1.153 pontos, ou 2,19%, registando a sua pior queda em mais de um ano, enquanto o rendimento dos títulos do Tesouro norte-americano a 30 anos ultrapassou 5,22%, o nível mais elevado desde 2007. Um dia depois, as ações da Microsoft dispararam cerca de 15,5%, acrescentando aproximadamente 450 mil milhões de dólares em valor de mercado numa única sessão, mesmo com a queda de quase 10% após um resultado abaixo do esperado. A Amazon, por sua vez, tornou-se a primeira empresa a registar um de 200 mil milhões de dólares . Estes acontecimentos consecutivos — uma Fed dividida e uma época de balanços das grandes empresas tecnológicas dividida — definiram a última semana de Julho como o teste mais claro até então de como os mercados estão a precificar tanto o risco de inflação como o boom dos investimentos em inteligência artificial.

Os números por detrás da história

A declaração do FOMC manteve a taxa de juro dos fundos federais inalterada pela quinta reunião consecutiva, um nível que se mantém inalterado desde 11 de dezembro de 2025, após três cortes de 0,25 pontos percentuais no final do ano passado. Os presidentes dissidentes Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan preferiram uma subida de 0,25 pontos percentuais, e os mercados de futuros reagiram precificando uma 80%de uma subida em Setembro. No âmbito empresarial, a Microsoft terminou o seu ano fiscal com uma receita trimestral de 90 mil milhões de dólares, um aumento de 18%, com o Azure a crescer 43% e a receita anual do Azure a ultrapassar os 100 mil milhões de dólares pela primeira vez. As vendas líquidas da Amazon atingiram os 200,61 mil milhões de dólares, um aumento de quase 20%, com o crescimento da AWS a acelerar para 37%, o seu ritmo mais rápido desde 2021. A Apple registou uma receita recorde de 109,4 mil milhões de dólares, embora tenha alertado para a pressão sobre as margens devido ao que o CEO Tim Cook chamou de "enxurrada centenária" nos preços dos chips de memória. A receita da Meta aumentou 28%, para 60,8 mil milhões de dólares, mas o free cash flow caiu 91%, para apenas 784 milhões de dólares, após um trimestre de investimentos de 31 mil milhões de dólares.

Por que razão isso está a acontecer?

A divisão na Fed reflecte um impasse genuíno sobre a inflação, que se mantém acima da meta de 2% há mais de cinco anos, agravada pelas tarifas e custos de energia ligados às renovadas tensões com o Irão . O presidente Kevin Warsh, na sua segunda reunião à frente do comité, enfrenta pressões de membros mais conservadores que defendem que a inflação elevada justifica um aperto monetário, mesmo com o crescimento e o emprego a manterem-se estáveis. No âmbito corporativo, a divergência nos resultados das grandes empresas tecnológicas deve-se à capacidade de cada uma em ligar os enormes gastos com IA à receita real. As restantes obrigações de desempenho da Microsoft — contratos de futuros — saltaram 84% para 678 mil milhões de dólares, dando aos investidores um sinal concreto de procura para a sua projeção de despesas de capital (capex) de aproximadamente 255 a 260 mil milhões de dólares para o ano fiscal de 2027. O capex da Meta, por outro lado, subiu para a faixa de 130 a 145 mil milhões de dólares , sem uma narrativa de retorno tão clara, e o seu trimestre absorveu uma despesa legal de 2,4 mil milhões de dólares e 1,18 mil milhões de dólares em custos de rescisão.

Onde os céticos reagem

Alguns economistas alertam para que não se tirem conclusões precipitadas das divergências. Três votos divergentes na mesma direção são raros, mas não inéditos — o último caso comparável, em setembro de 2016, também favoreceu o aperto monetário e foi seguido por uma longa pausa antes de a Fed finalmente agir, de acordo com a PNC Economics. O economista-chefe para os EUA da Natixis, Christopher Hodge, argumentou que manter a taxa de juro era ainda a medida "apropriada", afirmando que os decisores políticos podem dar-se ao luxo de esperar por mais dados antes de Setembro. Em relação aos resultados, os céticos observam que o lucro divulgado pela Amazon foi inflacionado por um de 53,4 mil milhões de dólares ligado à sua participação na Anthropic, mascarando o facto de o free cash flow dos últimos doze meses se ter tornado negativo em 7,6 mil milhões de dólares devido ao aumento dos gastos de capital. Da mesma forma, o crescimento do lucro por ação (EPS) da Apple, de 29%, incluiu um 0,11 dólares por ação proveniente de reembolsos de tarifas, o que significa que a rentabilidade subjacente foi mais modesta do que o valor divulgado sugere. Estas reservas indicam que tanto a leitura da inflação pelo mercado como o seu entusiasmo pelas narrativas de investimento em IA assentam em números que exigem uma análise cuidada.

Os efeitos indiretos mais amplos

A reação do mercado obrigacionista foi possivelmente tão significativa como as oscilações do mercado bolsista: um rendimento a 30 anos próximo dos 5,22% eleva os custos de empréstimo em hipotecas, dívida das empresas e financiamento governamental muito para além da própria taxa de juro diretora da Fed. Espera-se que as taxas percentuais anuais dos cartões de crédito se mantenham elevadas enquanto a taxa de juro básica se mantiver próxima dos 3,75% . Nos mercados tecnológicos, as opiniões divergentes dos investidores sobre a Microsoft, a Amazon, a Apple e a Meta indicam que Wall Street já não está a recompensar o investimento em IA de forma uniforme — está a exigir provas de retorno, ilustradas pela valorização de aproximadamente 450 mil milhões de dólares das ações da Microsoft, em contraste com a queda de quase 10% da Meta . Com o relatório de emprego de julho previsto para 1 de agosto — os economistas esperavam um aumento de 85 mil vagas após o fraco resultado de 57 mil em junho — os investidores enfrentam um período de incerteza que definirá se a divisão interna da Fed se inclinará para um aumento da taxa de juro já em setembro, uma possibilidade que os mercados de futuros estavam a precificar com cerca de 80% de probabilidade no final da semana.