A taxa de referência dos títulos do Tesouro dos EUA com maturidade a 10 anos fechou em 5,24% na segunda-feira, enquanto a taxa dos títulos com maturidade a 30 anos atingiu os 5,56%, segundo dados oficiais do Tesouro. Os indicadores independentes de mercado apontaram a taxa a 10 anos no seu nível mais elevado desde junho de 2007 e a taxa a 30 anos no seu nível mais elevado desde 2002, informou o Wall Street Journal. Este movimento elevou a taxa de referência para os empréstimos de longo prazo do governo federal e apertou as condições financeiras em toda a economia.
As ações recuaram com a aceleração da venda de obrigações. O S&P 500 caiu 0,8% para 7.683,69, o Nasdaq Composite perdeu 0,9% e o Dow Jones Industrial Average recuou 0,7%, segundo a Reuters. A Associated Press noticiou separadamente que a yield das obrigações a 10 anos chegou a atingir brevemente os 5,27% antes de estabilizar perto dos 5,23%, evidenciando a rapidez com que os preços oscilaram durante a sessão.
Por que razão os rendimentos aumentaram?
Os rendimentos dos títulos do Tesouro sobem quando os preços dos títulos caem, e as vendas de segunda-feira reflectiram uma convergência de preocupações com a inflação, a energia e a política monetária. O crude norte-americano fechou a cotar nos 92,60 dólares por barril e o petróleo Brent nos 105,28 dólares, enquanto os mercados reagiam aos acontecimentos que envolveram o Irão e o Estreito de Ormuz, noticiou a Reuters. O aumento dos preços da energia pode ter impacto nos custos de transporte e de produção, o que pode tornar a queda da inflação mais lenta e reduzir a justificação para cortes nas taxas de juro no curto prazo.
A Reserva Federal já tinha adotado uma postura mais restritiva. A 16 de setembro, o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) elevou, , a sua meta para a taxa de juro diretora em 0,25 pontos percentuais, para um intervalo entre 3,75% e 4%. O comité afirmou que a actividade económica se mantinha sólida e a inflação elevada, sublinhando, no entanto, que as decisões futuras dependeriam dos dados disponíveis e do equilíbrio de riscos.
Na segunda-feira, os mercados de futuros estavam a precificar uma probabilidade de aproximadamente 70% de outro aumento da taxa de juro em outubro, segundo a Reuters. Esta reprecificação é importante para as obrigações de longo prazo, uma vez que os investidores exigem uma compensação não só pela trajetória esperada das taxas de curto prazo, mas também pela incerteza em relação à inflação e à oferta de dívida pública. A taxa dos títulos do Tesouro norte-americano com maturidade a 20 anos encerrou a segunda-feira nos 5,60%, o ponto mais alto da curva oficial.
O dilema da Fed em relação à IA e à energia
A governadora da Reserva Federal, Lisa Cook, acrescentou detalhes ao debate sobre a inflação num discurso. Afirmou que o investimento em inteligência artificial está a impulsionar o crescimento económico, mas também a aumentar a procura a curto prazo de electricidade, materiais de construção e mão-de-obra especializada. Cook citou mais de 2 triliões de dólares em planos de investimento anunciados relacionados com a IA, alertando, no entanto, que as empresas gastaram até à data apenas uma fração desse total.
Esta distinção é importante para os investidores. Os ganhos de produtividade da IA podem eventualmente reduzir os custos unitários e aliviar a inflação, mas a construção da infraestrutura pode, inicialmente, ter o efeito contrário. Cook afirmou que as estimativas para os 12 meses até Agosto apontam para uma inflação total no consumidor de 3,8% e uma inflação subjacente de 3,4%, com os custos de energia e as perturbações na cadeia de abastecimento a exercerem pressão adicional. Ela disse ainda que a política monetária não está num rumo predefinido, tornando os relatórios de inflação e os dados do mercado de trabalho fundamentais para a próxima decisão.
Obstáculos mais elevados para as empresas e famílias
O rendimento dos títulos do Tesouro americano com maturidade a 10 anos serve de referência para uma vasta gama de custos de empréstimos privados. Uma subida sustentada pode encarecer os títulos corporativos, os empréstimos imobiliários comerciais e as hipotecas de taxa fixa, mesmo sem uma nova medida imediata da Fed. Para as empresas, o resultado é uma taxa de rendibilidade mínima exigida mais elevada para aquisições, fábricas e outros investimentos a longo prazo; para as famílias, pode traduzir-se num financiamento menos acessível para as casas e nas grandes compras.
As avaliações das ações também sofrem pressão porque rendimentos livres de risco mais elevados fazem com que os lucros futuros das empresas valham menos em termos de valor presente e oferecem aos investidores uma alternativa mais competitiva às ações. Isto não significa que todas as empresas sejam afetadas da mesma forma: as empresas com um forte fluxo de caixa e com necessidades limitadas de refinanciamento podem ser mais resilientes do que as empresas altamente alavancadas ou as empresas avaliadas principalmente com base nos lucros futuros. A queda de segunda-feira foi suficientemente ampla para sinalizar preocupação, mas uma única sessão de negociação não estabelece uma mudança duradoura na economia ou na tendência do mercado.
O mesmo choque nas taxas de juro afectou outros activos. O ouro caiu até 4% durante as negociações de segunda-feira, com o preço à vista a atingir os 4.111,08 dólares por onça, segundo outra notícia da Reuters. A subida dos rendimentos das obrigações pode reduzir o apelo do ouro, uma vez que o metal não paga juros, embora o risco geopolítico possa, simultaneamente, aumentar a procura de activos considerados seguros.
O que devem as empresas observar a seguir
A questão imediata é se os rendimentos irão estabilizar após uma rápida reprecificação ou se continuarão a subir à medida que os investidores absorvem novas informações sobre a inflação e o crescimento. Os preços da energia continuam a ser uma variável importante, uma vez que podem afectar tanto a inflação geral como as margens de lucro das empresas. Os próximos dados sobre o emprego e os preços testarão também se a economia é suficientemente forte para suportar condições financeiras mais restritivas e se a Fed considera necessário um novo aumento da taxa de juro.
As taxas publicadas pelo Tesouro são interpoladas a partir dos preços de fecho do mercado, pelo que são referências e não o rendimento de um título específico. Ainda assim, os níveis de segunda-feira marcam uma clara mudança no ambiente de financiamento: os custos dos empréstimos governamentais de longo prazo rondam agora os 5,5%, as ações estão a reagir a esta concorrência e as expectativas de política monetária viraram-se para uma maior contenção. Para os líderes empresariais, a implicação prática não se resume a um único recorde, mas sim ao planeamento para um cenário em que o capital permanecerá caro até que a inflação, os mercados energéticos ou as perspetivas da Fed mudem de forma convincente.
