A Anthropologie procura angariar até 100 mil milhões de dólares numa oferta pública inicial (IPO) que poderá avaliar a empresa de inteligência artificial em cerca de 2 triliões de dólares, enquanto a Nvidia considera um investimento de até 10 mil milhões de dólares como compradora âncora, segundo uma notícia da Reuters publicada na sexta-feira. As negociações são confidenciais, os termos podem mudar e nenhuma das empresas os confirmou. Ainda assim, a proposta representa um teste importante para saber se os investidores públicos irão financiar as enormes necessidades computacionais das empresas de IA de topo.
A potencial oferta pública inicial (IPO) seria de uma escala sem precedentes. Uma captação de 100 mil milhões de dólares superaria a receita de qualquer IPO anterior, enquanto uma avaliação de 2 biliões de dólares colocaria uma empresa privada de cinco anos no mesmo patamar de algumas das maiores corporações públicas do mundo. A Reuters afirmou que a abertura de capital é esperada antes das eleições intercalares nos EUA, em novembro, embora o momento, o preço e a dimensão ainda estejam sujeitos às condições de mercado. A possível participação da Nvidia é uma manifestação de interesse, não um investimento concluído ou uma aprovação do preço final.
Os números representam também um rápido crescimento em relação ao mais recente financiamento privado da Anthropic. Em maio, a fabricante dos modelos Claude angariou 65 mil milhões de dólares, atingindo uma avaliação pós-investimento de 965 mil milhões de dólares, segundo um relatório da AP. Na altura, a Anthropic afirmou que a receita anualizada tinha atingido os 47 mil milhões de dólares; a Reuters noticiou que este valor ultrapassou os 65 mil milhões de dólares no final de julho, face aos cerca de 9 mil milhões de dólares no final de 2025. A receita anualizada é um retrato extrapolado de um período recente, e não o mesmo que as vendas ou o lucro auditados do ano inteiro.
O que faria um investidor âncora
Um investidor âncora concorda normalmente em comprar uma parcela definida de uma oferta pública inicial (IPO) antes do início da comercialização em grande escala. Este compromisso pode ajudar os bancos de investimento a demonstrar a procura antecipada, especialmente quando a oferta é demasiado grande para depender apenas de alocações comuns. A Nvidia, uma das empresas mais valiosas do mundo e fornecedora dominante de aceleradores usados para treinar modelos avançados de IA, traria tanto capacidade financeira como relevância industrial.
Mas um compromisso de investimento inicial não constitui uma avaliação independente. A Nvidia tem interesse comercial na expansão da Anthropic, uma vez que a empresa de desenvolvimento de IA já é um grande cliente dos seus chips, tanto diretamente como através de fornecedores de cloud. Se a Anthropic investir novo capital em infraestruturas com tecnologia Nvidia, parte dele poderá regressar à Nvidia como receita. Por conseguinte, os investidores devem distinguir o apoio estratégico da procura proporcionada por compradores sem qualquer relação comercial com a emissora.
A relação não é recente. Em novembro de 2025, a Nvidia anunciou que iria investir até 10 mil milhões de dólares na Anthropic e a Microsoft até 5 mil milhões de dólares, enquanto a Anthropic se comprometeu a comprar 30 mil milhões de dólares em capacidade do Azure, com tecnologia Nvidia. O acordo anterior previa ainda até um gigawatt de capacidade computacional utilizando hardware da Nvidia. Na altura, os analistas descreveram o acordo como parte de um esforço mais vasto da Microsoft e da Nvidia para diversificar a sua atividade para além da OpenAI.
O ciclo de financiamento por detrás da infraestrutura de IA
A rede de investidores e fornecedores da Anthropic vai muito além da Nvidia. A Amazon e a Google são ambas apoiantes financeiras e grandes fornecedoras de computação. Em abril, a Amazon concordou em investir 5 mil milhões de dólares imediatamente e até 20 mil milhões de dólares adicionais caso as metas sejam atingidas, enquanto a Anthropic se comprometeu a investir mais de 100 mil milhões de dólares ao longo de uma década em tecnologia AWS. O acordo com a Amazon visa fornecer até cinco gigawatts de capacidade baseada nos chips Trainium da Amazon.
A Anthropic também adotou uma estratégia de múltiplos chips. A sua expansão para a Google exigiu acesso a capacidade adicional de processamento de tensores, enquanto a empresa continua a utilizar processadores gráficos da Nvidia e silício personalizado da Amazon. Em agosto, a Anthropic anunciou a formação de uma equipa interna de design de chips para tornar o Claude mais rápido e eficiente à escala do cliente. Este esforço com chips pode eventualmente dar à empresa mais controlo sobre os custos, mas a conceção de silício avançado é dispendiosa e não elimina a necessidade de fabrico, rede, energia e capacidade de data center.
Esta rede de investimentos cruzados está a tornar-se uma característica definidora da economia da IA. Os criadores de modelos precisam de capital para reservar chips e capacidade na nuvem com anos de antecedência, enquanto os fornecedores precisam de clientes fiáveis para justificar fábricas, centros de dados e contratos de energia. Os acordos podem acelerar a construção e distribuir o risco técnico. Podem também dificultar a avaliação da qualidade da receita quando os fornecedores são, simultaneamente, investidores que beneficiam de despesas financiadas pelo seu capital.
Para a Anthropic, estes laços representam tanto um recurso como um risco de concentração. Diversificar entre fornecedores como a Nvidia, Amazon, Google e outros reduz a dependência de uma única arquitetura de chip ou operador de cloud. No entanto, isto cria compromissos a longo prazo cuja viabilidade económica é difícil de ser comparada por terceiros. Um prospeto necessitaria de explicar a duração, as compras mínimas, as proteções de preços e as cláusulas de rescisão que determinam se estes acordos se tornam vantagens ou custos fixos.
Porque é que a Anthropic está a procurar tanto capital?
A formação de modelos de ponta, o atendimento de consultas e a construção de capacidade redundante exigem investimentos em chips, redes, energia, refrigeração e software. A procura pode crescer mais rapidamente do que a capacidade instalada, forçando os promotores a reservar infraestruturas antes mesmo de a receita começar a chegar. O aumento reportado pela Anthropic, de aproximadamente 9 mil milhões de dólares de receitas anualizadas no final de 2025 para mais de 65 mil milhões de dólares no final de julho, ajuda a explicar a urgência, mas o crescimento por si só não demonstra a eficiência com que as vendas se convertem em receitas.
A avaliação proposta baseia-se em parte em previsões que se estendem muito para além do ano em curso. A Reuters noticiou em agosto que as projeções da empresa apontam para uma receita de aproximadamente 190 mil milhões a 200 mil milhões de dólares em 2028, uma faixa central para a justificação do IPO. Esta previsão de receitas exigiria que a Anthropic sustentasse um crescimento extraordinário, ao mesmo tempo que lida com a queda dos preços dos modelos, a forte concorrência, os enormes investimentos em infraestruturas e a possibilidade de os clientes utilizarem cada vez mais diversos fornecedores de IA.
Uma avaliação de 2 biliões de dólares seria um pouco mais do dobro da avaliação pós-investimento atribuída em maio. O aumento proposto ocorre após apenas alguns meses de crescimento reportado, deixando aos investidores a tarefa de decidir quanto da receita futura já se refletiu no preço. As comparações com empresas de software consolidadas são imperfeitas porque os laboratórios de ponta têm custos computacionais excecionalmente elevados, enquanto as comparações com empresas de semicondutores ignoram as diferentes dinâmicas económicas do desenvolvimento de modelos, produtos por subscrição e serviços baseados na utilização.
A rentabilidade, o consumo de caixa e os passivos contratuais da empresa serão tão importantes como a sua taxa de crescimento das receitas. A AP noticiou em maio que a Anthropic, a OpenAI e a SpaceX ainda estavam a operar com prejuízo, mesmo aproximando-se de possíveis IPO. Um balanço auditado poderia revelar a concentração de clientes, as margens de lucro dos produtos e os gastos comprometidos, permitindo aos investidores avaliar se a escala está a melhorar a rentabilidade ou apenas a aumentar as vendas e os custos.
Um mercado de IPOs recorde enfrenta o seu maior teste
A Anthropic chegaria a um mercado já marcado por ofertas públicas iniciais (IPOs) excecionalmente grandes. Os IPO nos EUA, excluindo as empresas de aquisição de propósito específico (SPACs), arrecadaram um valor recorde de 137 mil milhões de dólares até agosto, segundo dados da Dealogic citados pela Reuters. Uma análise da EY sobre o primeiro semestre descreveu um mercado no qual um pequeno número de mega-IPOs atraiu a atenção desproporcional dos investidores e influenciou o momento em que outras empresas optaram por lançar os seus IPOs. Um acordo de 100 mil milhões de dólares com a Anthropic poderá intensificar este efeito de saturação.
O horário em si é flexível. A Reuters noticiou anteriormente que o lançamento tinha sido adiado para meados de outubro, ilustrando a rapidez com que uma empresa emissora se pode adaptar às condições de mercado e aos preparativos regulamentares. Mesmo após a publicação do prospeto formal de registo, o número de ações e a gama de preços podem sofrer alterações. A volatilidade das ações tecnológicas, as expectativas em relação às taxas de juro ou um desenvolvimento operacional adverso podem reduzir a oferta ou adiá-la.
Para os investidores públicos, os documentos de registo serão mais importantes do que a avaliação inicial. O boletim IPO ) orienta os investidores a examinarem as secções do prospeto que abordam os fatores de risco, a utilização dos recursos, a análise dos resultados financeiros pela administração e a diluição. No caso da Anthropic, a atenção irá provavelmente focar-se nos compromissos computacionais, nas relações com os fornecedores, na concentração de receitas, nas disputas de propriedade intelectual, nas obrigações de segurança e nos direitos de governação retidos pelos fundadores e investidores iniciais.
O que ver a seguir
A questão imediata é se a Nvidia assumirá um compromisso vinculativo e, em caso afirmativo, em que termos. Os investidores vão querer saber se a sua alocação tem o mesmo preço que a de todos os outros, se está ligada a novas aquisições de capacidade com tecnologia Nvidia e se as cláusulas de bloqueio limitam uma venda antecipada. Vão também observar quais os bancos que lideram a oferta, quanto do capital primário será alocado à Anthropic em vez dos acionistas existentes e qual a parcela dos recursos reservada para a computação.
A aquisição da Nvidia como principal investidor daria à Anthropic um comprador inicial formidável e reforçaria a parceria por detrás de grande parte da sua infraestrutura. Também esclareceria a questão central em torno do boom dos investimentos em IA: como avaliar as empresas cujos fornecedores, clientes e financiadores são cada vez mais as mesmas instituições. Até que a Anthropic apresente documentos detalhados e os subscritores definam os termos finais, a angariação de 100 mil milhões de dólares, a avaliação de 2 biliões de dólares e o investimento de 10 mil milhões de dólares da Nvidia permanecem como propostas ambiciosas, e não como factos concretos.
