Elon Musk concluiu a aquisição do Twitter por aproximadamente 44 mil milhões de dólares, pagando 54,20 dólares por ação e encerrando uma saga de seis meses que começou com uma oferta não solicitada, passou por uma fusão assinada, uma tentativa de rescisão e um litígio no Delaware. O documento enviado pelo Twitter à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) a 27 de outubro refere que a fusão foi consumada e que o Twitter se tornou uma subsidiária integral da X Holdings I, controlada por Musk.

O fecho do negócio altera instantaneamente a governação de uma das plataformas de comunicação mais importantes do mundo. O mesmo documento mostra Musk a tornar-se o único diretor do Twitter, uma vez que o anterior conselho deixou de exercer as suas funções, concentrando a autoridade sobre o produto, a equipa, a política de conteúdos e a estrutura de capital nas mãos do novo proprietário.

Os acionistas recebem o preço original em dinheiro de 54,20 dólares

A transação foi concluída nos termos negociados em abril. Cada ação elegível foi convertida no direito de receber 54,20 dólares em dinheiro. Um comunicado da Bolsa de Nova Iorque regista que a negociação foi suspensa antes da abertura do mercado a 28 de outubro, após a fusão, e estabelece o processo para a exclusão das ações ordinárias do Twitter da bolsa.

O preço é particularmente notável porque as avaliações das empresas tecnológicas e os mercados de crédito se deterioraram desde a assinatura do acordo de fusão. Musk passou o verão a tentar rescindir o contrato, argumentando que o Twitter não tinha fornecido informações suficientes sobre spam e contas falsas. O Twitter interpôs uma ação judicial exigindo o cumprimento específico do contrato, alegando que as objeções de Musk não lhe davam o direito contratual de desistir.

A aquisição transfere, assim, para Musk uma empresa comprada com a avaliação de Abril num mercado de Outubro substancialmente mais fraco. A estrutura de financiamento inclui milhares de milhões de dólares em dívida bancária, o que significa que o Twitter irá operar com uma estrutura de capital diferente e despesas com juros mais elevadas do que aquelas que tinha como empresa cotada em bolsa.

O prazo do Delaware ajudou a forçar uma decisão

As últimas semanas têm sido marcadas pela atuação do Tribunal de Chancelaria do Delaware. No dia 6 de outubro, a Chanceler Kathaleen McCormick suspendeu o litígio até às 17h00 do dia 28 de outubro para permitir que as partes concluíssem o processo. A decisão judicial advertia que, caso a fusão não estivesse finalizada até então, o tribunal marcaria um julgamento para novembro.

Isto criou um cronograma apertado depois de Musk ter mudado de ideias e dito que pretendia prosseguir nos termos originais. Em vez de arriscar um juízo sobre se o Twitter poderia exigir o cumprimento do acordo, Musk e os seus parceiros de financiamento optaram por concluir a transação.

Os documentos corporativos apresentados após a conclusão da transação refletem a alteração do controlo. Uma alteração ao registo, datada de 28 de outubro e assinada por Musk, põe fim ao registo de valores mobiliários ao abrigo de planos de remuneração dos funcionários, uma vez que o Twitter deixou de ser uma empresa pública independente.

A rotatividade de executivos começa imediatamente

A mudança de propriedade foi seguida por uma rápida saída de líderes. Os relatórios da época sobre o encerramento da empresa referem que o CEO Parag Agrawal, o CFO Ned Segal, a diretora jurídica e de políticas Vijaya Gadde e o conselheiro geral Sean Edgett foram despedidos ou deixaram a empresa quando Musk assumiu o controlo.

Estas alterações indicam que Musk não pretende operar o Twitter como um investimento financeiro passivo. Criticou o ritmo de desenvolvimento de produtos da empresa e as decisões de moderação de conteúdos, discutiu a redução de spam e de contas automatizadas e sugeriu alterações nos serviços de verificação e subscrição.

A questão imediata para a gestão é a rapidez com que estas ambições podem ser traduzidas em planos operacionais sem desestabilizar a receita publicitária, a retenção de colaboradores ou a fiabilidade da plataforma. O Twitter continua extremamente dependente da publicidade, e as grandes marcas têm preocupações bem fundamentadas sobre a proximidade do conteúdo e a segurança da marca.

Musk tenta tranquilizar os anunciantes enquanto promete mudanças

Horas antes da conclusão da aquisição, Musk publicou uma mensagem aos anunciantes a defender que o Twitter não se deve tornar um ambiente "vale tudo" e que a publicidade pode ser útil quando relevante. Um relato contemporâneo da mensagem descreveu-a como uma tentativa de tranquilizar as empresas preocupadas com o facto de uma moderação mais frouxa poder tornar a plataforma menos adequada para campanhas comerciais.

A tensão é estrutural. Musk afirmou ser favorável a uma maior proteção da liberdade de expressão e criticou decisões anteriores de moderação. Os anunciantes, por sua vez, geralmente desejam regras e controlos previsíveis sobre onde as suas marcas aparecem. A forma como o novo proprietário equilibrar estas prioridades poderá determinar se o Twitter conseguirá manter a receita enquanto altera as suas políticas.

Uma empresa pública transforma-se em um experimento privado

A saída do Twitter da bolsa elimina as obrigações de divulgação trimestral e as pressões dos acionistas que marcaram a sua era como empresa de capital aberto, dando a Musk mais liberdade para reorganizar as operações. Mas a propriedade privada não elimina a necessidade de tesouraria. O serviço da dívida, os custos com os empregados e as despesas com as infra-estruturas continuam a ser reais, e o preço de compra deixa pouca margem para complacência em relação às receitas.

O fecho do negócio encerra a questão jurídica que dominou o verão: se Musk seria obrigado a comprar o Twitter. Abre, no entanto, uma questão operacional muito maior: o que fará com a plataforma. Agora, pertence a um proprietário que prometeu mudanças significativas, mas herda um negócio dependente de anunciantes cautelosos, sistemas de moderação complexos e uma base global de utilizadores que trata o Twitter tanto como um serviço privado como um fórum público.

Após meses de incerteza, um facto está finalmente definido. A fusão foi concluída a 54,20 dólares por ação, o Twitter é uma empresa privada e Elon Musk está no controlo.