Os empregadores americanos criaram 353.000 vagas de emprego em Janeiro, resultando num ganho no mercado de trabalho muito superior ao que a maioria dos economistas tinha previsto e mantendo a taxa de desemprego nos 3,7%. O relatório de emprego de Janeiro também reviu em alta o crescimento da folha de pagamentos para Novembro e Dezembro, reforçando a evidência de que as contratações entraram em 2024 com um impulso considerável, apesar dos agressivos aumentos das taxas de juro da Reserva Federal.
Os ganhos médios por hora aumentaram 0,6% durante o mês e 4,5% no último ano, um ritmo que se mantém muito acima dos níveis pré-pandemia. A combinação de um rápido crescimento do emprego, baixo desemprego e aumentos salariais mais firmes complica as expectativas de cortes nas taxas de juro a curto prazo: proporciona mais rendimentos às famílias e sustenta o consumo, mas também dá à Reserva Federal motivos para aguardar por provas adicionais de que a inflação está a caminhar de forma sustentável para 2%.
A contratação alarga-se para os setores de serviços e retalho
O relatório do BLS mostrou ganhos notáveis de emprego em serviços profissionais e empresariais, saúde, comércio a retalho e assistência social. Os serviços profissionais e empresariais acrescentaram 74.000 vagas, a área da saúde acrescentou 70.000 e o comércio a retalho ganhou cerca de 45.000. O emprego público também continuou a crescer. O inquérito aos agregados familiares, que está separado do inquérito à folha de pagamentos, apontou o desemprego em 3,7%, prolongando um período abaixo dos 4% que já dura há quase dois anos.
A força da economia não se limitou ao número principal de janeiro. O Departamento de Estatísticas do Trabalho (BLS) reviu em alta o crescimento do emprego em Novembro em 9.000 vagas e em Dezembro em 117.000, resultando numa revisão combinada em alta de 126.000 empregos. Isto significa que a economia iniciou o novo ano com uma base mais sólida do que a anteriormente reportada.
Outros indicadores do mercado de trabalho divulgados esta semana apontam para um mercado que está a arrefecer face aos extremos de 2021 e 2022, mas que se mantém aquecido. O Inquérito às Vagas de Emprego e Rotatividade de Mão-de-Obra mostrou 9 milhões de vagas em aberto no final de dezembro, com 5,6 milhões de contratações e 3,4 milhões de despedimentos. As vagas estão muito abaixo do pico da era da pandemia, mas continuam elevadas em comparação com o número de trabalhadores desempregados.
A pressão salarial está a diminuir mais lentamente do que as contratações
Os dados salariais são importantes porque a Reserva Federal tem observado se os custos de mão-de-obra podem abrandar o suficiente para serem compatíveis com uma inflação mais baixa. O Índice de Custo do Emprego, divulgado a 31 de janeiro, mostrou que os custos com a remuneração dos funcionários civis subiram 0,9% no quarto trimestre e 4,2% no acumulado do ano. Os salários e vencimentos aumentaram 4,3% nos últimos 12 meses, abaixo dos 5,1% registados um ano antes, mas ainda em níveis elevados.
A ADP, empresa privada de processamento de folhas de pagamento, apresentou um panorama mais otimista imediatamente antes do relatório do governo. A sua estimativa de Janeiro apontava para a criação de 107 mil empregos no sector privado e um crescimento salarial anual de 5,2% para quem manteve o emprego. A ADP e o Departamento de Estatísticas do Trabalho (BLS) utilizam dados e metodologias diferentes, o que explica as frequentes divergências mensais. Esta discrepância, no entanto, ilustra por que razão um único relatório não deve ser considerado um retrato completo das condições de trabalho.
A tendência geral continua a ser a de normalização, e não de colapso. Os despedimentos não estão em grande escala na economia, os trabalhadores continuam a encontrar emprego e o crescimento dos salários moderou-se em relação ao pico, sem um aumento acentuado do desemprego. Esta combinação fortaleceu as esperanças de que a inflação possa recuar sem as profundas perdas de emprego historicamente associadas ao aperto monetário agressivo.
A Fed mantém as taxas de juro inalteradas e demonstra paciência
A Reserva Federal manteve esta semana a sua meta para a taxa de juro diretora entre 5,25% e 5,50%. Os documentos da reunião de Janeiro enfatizaram que as autoridades desejam uma maior confiança de que a inflação está a caminhar de forma sustentável para 2% antes de reduzir as taxas. O Presidente Jerome Powell afirmou, após a reunião, que um corte em Março não era o resultado mais provável com base na informação disponível na altura.
A nota de implementação da Fed manteve a meta existente e deu continuidade à estrutura de redução do balanço. O relatório de Janeiro sobre o emprego chega depois desta decisão, mas a sua força irá provavelmente reforçar a necessidade de paciência, em vez de criar urgência para flexibilizar a política monetária.
Isto não significa que o mercado de trabalho esteja sobreaquecido da mesma forma que há dois anos. As vagas de emprego caíram substancialmente, os pedidos de demissão voluntária diminuíram e o crescimento da remuneração está a moderar-se em indicadores mais amplos. Mas os dados de salários e rendimentos de janeiro mostram que o processo é desigual. Um mercado de trabalho pode arrefecer em algumas dimensões, mantendo-se notavelmente resiliente noutras.
O crescimento está a dar aos decisores políticos espaço para esperar
O relatório sobre o emprego também acompanha um desempenho económico mais forte do que o esperado. O Departamento de Análise Económica estimou que o Produto Interno Bruto (PIB) real cresceu a uma taxa anual de 3,3% no quarto trimestre, de acordo com o seu relatório preliminar do PIB. O consumo das famílias e as exportações foram os principais contribuintes, e o PIB real cresceu 2,5% no conjunto de 2023.
Esta combinação — crescimento sólido, baixo desemprego e inflação em queda — alterou a principal questão económica. Há um ano, os decisores políticos debatiam quanta fragilidade do mercado de trabalho seria necessária para reduzir a inflação. Agora, a questão é se conseguirão preservar a expansão enquanto reduzem gradualmente as medidas de restrição monetária, uma vez que estão convencidos de que a inflação está controlada.
O aumento de 353.000 vagas de emprego em Janeiro alarga a margem de manobra da Fed. Os dados gerais indicam poucas provas de que as taxas de juro elevadas estejam a provocar uma queda abrupta do emprego, e o crescimento dos salários continua suficientemente forte para sustentar o rendimento das famílias. Para os trabalhadores, isto é amplamente favorável. Para os investidores que antecipam cortes rápidos nas taxas de juro, serve como um lembrete de que o calendário dependerá dos dados de inflação e emprego que serão divulgados, e não apenas do calendário.
