A Robinhood Markets entrou no mercado bolsista na quinta-feira com uma das ofertas públicas iniciais (IPOs) tecnológicas mais aguardadas do ano, vendendo 55 milhões de ações a 38 dólares cada e arrecadando cerca de 2 mil milhões de dólares antes de as suas ações caírem 8% no primeiro dia de negociação. A empresa tinha precificado a oferta no limite inferior do intervalo esperado, e as ações fecharam a cotar nos 34,82 dólares após serem negociadas sob o código HOOD na Nasdaq.
A estreia transforma uma corretora que ajudou a remodelar o investimento no retalho numa empresa cotada em bolsa, cujas próprias ações serão agora avaliadas pelos mesmos clientes, reguladores e formadores de mercado que impulsionam os seus negócios. A Robinhood afirmou no seu anúncio de fixação de preços que 52,375 milhões de ações foram vendidas pela empresa e 2,625 milhões pelos acionistas existentes, com uma receita líquida esperada para a Robinhood de cerca de 1,89 mil milhões de dólares antes de qualquer exercício da opção dos subscritores.
Uma corretora criada para investidores de retalho vende-se a investidores de retalho
A principal inovação da Robinhood foi transformar a experiência de investir em algo semelhante a uma aplicação móvel para o consumidor, em vez de uma relação tradicional com uma corretora. A empresa eliminou as comissões de corretagem, retirou os valores mínimos exigidos para a abertura de conta, ofereceu ações fracionadas e criou uma interface dirigida a investidores mais jovens e principiantes. O seu prospeto refere que a Robinhood tinha 18 milhões de contas com fundos no final de março e que mais de metade dos clientes que depositaram fundos nas suas contas desde 2015 identificaram a Robinhood como a sua primeira corretora.
O próprio IPO reforçou esta estratégia. A Robinhood reservou uma fatia excecionalmente grande da oferta para clientes que utilizavam a sua funcionalidade de Acesso ao IPO, em vez de direcionar quase todas as ações para o processo de alocação institucional, comum nas grandes ofertas. Uma notícia do Washington Post informou que aproximadamente um terço da oferta foi disponibilizado aos utilizadores da Robinhood, dando aos investidores comuns uma oportunidade maior do que o habitual de comprar ao preço da oferta.
Esta experiência produziu um primeiro resultado desastroso. As ações abriram a cotar nos 38 dólares, mas fecharam a sessão a cotar nos 34,82 dólares, uma queda de cerca de 8,4%. A Reuters noticiou que apenas uma pequena minoria de empresas americanas avaliadas em 10 mil milhões de dólares ou mais registou uma queda no primeiro dia de negociação durante o período acompanhado pela Dealogic, tornando a estreia fraca notável mesmo num ano com um grande número de IPO.
O rápido crescimento tornou o Robinhood sistemicamente importante para o comércio a retalho
A empresa chega ao Nasdaq após um crescimento extraordinário durante a pandemia. O seu prospeto refere que a receita aumentou de 277,5 milhões de dólares em 2019 para 958,8 milhões de dólares em 2020, enquanto o número de contas financiadas cresceu 143% em 2020, atingindo os 12,5 milhões. No segundo trimestre de 2021, a empresa informou que possuía mais de 22 milhões de contas financiadas, uma escala que confere à sua tecnologia e aos seus controlos de risco impactos significativos para milhões de investidores individuais.
A Nasdaq assinalou a entrada em bolsa com um evento de toque de sino liderado pelo cofundador e diretor executivo Vlad Tenev. O simbolismo foi marcante: uma empresa que passou anos a posicionar-se como uma alternativa às instituições tradicionais de Wall Street estava a entrar numa das instituições centrais de Wall Street e a pedir aos investidores públicos que avaliassem o seu negócio.
A popularidade da Robinhood acelerou durante a volatilidade do mercado em 2020 e início de 2021, quando os investidores de retalho investiram em ações, opções e criptomoedas. Este aumento gerou uma forte receita de transações, mas também expôs a plataforma a exigências operacionais extremas e a uma maior atenção regulatória.
O pagamento pelo fluxo de encomendas é simultaneamente o motor e um risco regulatório
A Robinhood não cobra comissões convencionais aos clientes pela maioria das transações. Em vez disso, grande parte da sua receita provém de pagamentos e descontos ligados ao encaminhamento de ordens de clientes para formadores de mercado. O prospeto refere que os pagamentos por fluxo de ordens e os descontos por transação representaram 81% da receita total no primeiro trimestre de 2021.
Esta concentração é financeiramente importante porque as entidades reguladoras e os legisladores estão a analisar se a prática cria conflitos entre a obrigação de uma corretora para com os seus clientes e os pagamentos que recebe das corretoras. A Robinhood alerta diretamente os investidores de que as restrições ao pagamento pelo fluxo de ordens podem reduzir a rentabilidade, aumentar os custos de conformidade e afetar o valor da empresa.
O modelo depende também da atividade contínua dos clientes. Períodos de alta nas negociações podem gerar grandes receitas com transações, enquanto mercados mais tranquilos podem reduzi-las rapidamente. A negociação de criptomoedas tornou-se uma parte especialmente importante do negócio, acrescentando outra fonte de crescimento, mas também expondo a Robinhood a mercados que podem oscilar bruscamente e permanecer sujeitos a regulamentações em constante evolução.
Uma multa recorde da FINRA paira sobre o anúncio
O IPO surge menos de um mês depois de a Autoridade Reguladora do Setor Financeiro (FINRA) ter imposto a maior multa financeira da sua história à Robinhood Financial. Num acordo assinado, a FINRA multou a corretora em 57 milhões de dólares e ordenou o pagamento de cerca de 12,6 milhões de dólares de restituição, acrescidos de juros, por condutas que incluem informações falsas ou enganosas a clientes, falhas de supervisão, problemas na aprovação de opções e interrupções tecnológicas.
A acção de fiscalização descreveu uma empresa cujo crescimento ultrapassou a capacidade de algumas partes da sua infra-estrutura operacional e de conformidade. A FINRA afirmou que milhões de clientes receberam informações imprecisas ou enganosas e que milhões foram afetados por interrupções no sistema durante a volatilidade dos mercados em março de 2020. A Robinhood fez um acordo sem admitir ou negar as conclusões, mas concordou com uma extensa remediação e uma revisão externa.
Este histórico faz do IPO mais do que um evento de angariação de fundos. Os investidores estão a ser chamados a decidir se a capacidade da Robinhood para atrair e envolver os clientes compensa o custo e o risco de construir uma infraestrutura de corretagem capaz de os suportar de forma fiável.
A queda no primeiro dia não responde à questão mais abrangente
Uma primeira sessão de negociação fraca pode refletir os preços, a oferta, o sentimento do investidor ou as expectativas sobre o crescimento futuro; não determina o valor a longo prazo de uma empresa. A Robinhood ainda captou um capital substancial que pode ser utilizado para apoio ao cliente, contratação, tecnologia e fins corporativos gerais. A sua base de clientes continua a ser uma das maiores no setor de corretagem online, e a mudança do setor para a negociação sem comissões mostra a grande influência que a empresa já exerceu.
Mas a propriedade pública muda o padrão. A Robinhood vai agora divulgar resultados trimestrais, defender as suas margens e explicar as alterações regulatórias aos acionistas, ao mesmo tempo que continua a prometer que a sua missão é "democratizar as finanças para todos". A tensão entre estes objetivos será acompanhada de perto.
O primeiro dia no Nasdaq captou, portanto, o paradoxo central da história da Robinhood. A empresa abriu os mercados a milhões de novos investidores e ajudou a forçar as corretoras tradicionais a alterar os seus preços, mas as mesmas práticas que impulsionaram a sua expansão estão agora sob escrutínio. O IPO dá à Robinhood mais capital para amadurecer a sua plataforma. Também oferece ao mercado um preço diário para avaliar se este amadurecimento está a acontecer suficientemente rápido.
