A inflação no consumidor nos EUA desacelerou acentuadamente em junho, com o Índice de Preços no Consumidor ( IPC) a subir 3,0% face ao ano anterior, abaixo dos 4,0% em maio e dos 9,1% registados no seu pico em junho de 2022. Os preços subiram apenas 0,2% face a maio, enquanto o índice central, excluindo a alimentação e a energia, também aumentou 0,2% no mês e 4,8% nos últimos 12 meses. O relatório oferece a evidência mais clara até à data de que o choque inflacionista que moldou os orçamentos familiares e a política da Reserva Federal nos últimos dois anos está a perder força, embora o crescimento subjacente dos preços permaneça muito acima da meta de 2% do banco central.
A desaceleração foi suficientemente ampla para alterar o panorama económico de curto prazo, sem, no entanto, pôr fim ao debate sobre a inflação. Os preços da energia estavam 16,7% abaixo dos registados um ano antes, incluindo uma queda de 26,5% na gasolina, enquanto os preços dos alimentos permaneceram 5,7% mais elevados. Os custos com a habitação subiram 7,8% em 12 meses e continuaram a ser o principal factor que contribuiu para a inflação subjacente. As passagens aéreas caíram 8,1% em junho, os preços dos veículos usados recuaram e várias categorias que vinham a exercer pressão constante mostraram sinais de alívio.
A inflação está a arrefecer mais rapidamente do que o mercado de trabalho
Os dados de junho chegam num contexto de mercado de trabalho que se mantém firme, mas que já não apresenta sinais de aceleração. O relatório de emprego de junho mostrou um aumento de 209.000 vagas e uma taxa de desemprego de 3,6%. Esta combinação — inflação mais baixa aliada à contínua criação de emprego — é fundamental para determinar se a Reserva Federal conseguirá controlar os preços sem provocar uma recessão profunda.
Para os trabalhadores, os números mais recentes da inflação também melhoram a relação entre salários e preços. O Departamento de Estatísticas do Trabalho (Bureau of Labor Statistics) informou, no seu relatório de rendimentos reais , que a média salarial por hora, ajustada à inflação, subiu 0,2% em junho e ficou 1,2% acima do registado um ano antes. Os rendimentos semanais reais aumentaram 0,6% em relação a Junho de 2022. Isto não reverte a erosão sofrida pelas famílias durante o pico inflacionário anterior, mas significa que os aumentos salariais superam agora o aumento dos preços no consumidor em comparação com o ano anterior.
O lado produtor da economia aponta no mesmo sentido. O Índice de Preços no Produtor para a procura final subiu apenas 0,1% em junho e 0,1% face ao ano anterior. Os preços dos bens de procura final permaneceram inalterados no mês, e os custos de energia permaneceram muito abaixo dos níveis de há um ano. Os preços no produtor geralmente percorrem as cadeias de abastecimento antes de chegarem aos consumidores, pelo que a leitura anual praticamente estável reduz uma fonte de pressão futura sobre os preços no retalho.
A Reserva Federal ainda tem trabalho inacabado
A melhoria da inflação ocorre apenas um mês depois de o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) ter mantido a sua taxa de juro diretora estável, após dez aumentos consecutivos. Na sua declaração de política monetária de junho, a Fed manteve a meta para a taxa de juro entre 5,0% e 5,25%, sublinhando que a inflação se mantinha elevada e que informações adicionais determinariam a extensão de um maior aperto monetário. Os decisores políticos também continuaram a reduzir as reservas do banco central em títulos do Tesouro e títulos garantidos por hipotecas.
Os novos dados do IPC reforçam o argumento de que o aperto monetário está a surtir efeito, mas os detalhes ainda não oferecem às autoridades um motivo suficiente para declarar vitória. A inflação subjacente, nos 4,8%, continua a ser mais do dobro do objetivo da Fed, e a inflação imobiliária continua elevada. Os preços dos serviços, com excepção do sector energético, também se revelam mais resistentes do que os preços dos bens, reflectindo a contínua força da procura nos sectores de mão-de-obra intensiva.
Uma medida separada, favorecida pela Fed, também estava em queda antes da última divulgação do IPC. O Departamento de Análise Económica (BEA) informou, em maio, que os dados de rendimentos e despesas pessoais indicavam que o índice de preços das despesas de consumo pessoal tinha subido 3,8% nos 12 meses anteriores, enquanto o núcleo do índice de preços de consumo pessoal (PCE) tinha subido 4,6%. O relatório do PCE de Junho só estará disponível no final deste mês, mas os dados do IPC e dos preços no produtor sugerem que a tendência continua a ser de descida.
As famílias estão a sentir um alívio, mas não um regresso aos preços antigos
A inflação mais baixa significa que os preços estão a subir mais lentamente; isto não significa que o nível geral de preços esteja a regressar ao nível anterior à pandemia. As famílias continuam a enfrentar custos substancialmente mais elevados com rendas, alimentação, seguros, veículos e muitos serviços do que há alguns anos. Esta distinção é importante política e economicamente porque os consumidores sentem o impacto do nível de preços acumulado, e não apenas da taxa anual mais recente.
Ainda assim, junho trouxe um alívio notável em diversas categorias. Os preços dos alimentos permaneceram inalterados durante o mês, com o preço dos ovos a cair 7,3%. As passagens aéreas caíram acentuadamente. Os custos de energia ficaram muito abaixo dos níveis do ano passado. Mesmo onde os preços ainda estão a subir, o ritmo abrandou o suficiente para permitir que o crescimento dos salários recupere algum do terreno perdido.
Os preços das importações fornecem outro sinal favorável. O relatório sobre os preços de importação e exportação do Departamento do Trabalho dos EUA, divulgado em Junho, mostrou uma queda nos preços das importações americanas ao longo do ano, reflectindo a redução dos custos dos combustíveis e outros produtos. Preços de importação mais baixos podem aliviar a pressão sobre os retalhistas e fabricantes que dependem de bens e componentes estrangeiros.
A questão seguinte é quão duradoura será esta desaceleração
O relatório do IPC de Junho altera significativamente a trajectória da inflação, mas não a estabiliza. Os preços da energia podem reverter rapidamente, os custos da habitação mantêm-se elevados e o mercado de trabalho continua a gerar crescimento salarial, o que poderá manter a inflação do sector dos serviços em níveis elevados. A Reserva Federal precisa de decidir se responde à melhoria já visível dos dados ou se continua a apertar a política monetária até que a inflação esteja inequivocamente numa trajetória de regresso aos 2%.
Para já, o facto mais significativo é que a inflação desceu mais de seis pontos percentuais em relação ao seu pico, enquanto o desemprego se mantém abaixo dos 4%. Esta combinação estava longe de ser garantida há um ano. Os dados de Junho representam, portanto, mais do que apenas mais uma queda mensal: mostram que a desinflação está a ocorrer em paralelo com a contínua expansão económica, oferecendo aos decisores políticos um caminho mais estreito, mas mais plausível, para restaurar a estabilidade de preços sem uma contracção severa.
