A economia dos EUA expandiu a uma taxa anualizada de apenas 1,5% no segundo trimestre, abaixo dos 2,1% do primeiro trimestre e muito aquém dos 2% previstos pelos economistas. Ao mesmo tempo, o indicador de inflação preferido da Fed, o núcleo do PCE (Índice de Preços de Consumo Pessoal), subiu 3,3%em junho em comparação com o mesmo período do ano anterior, enquanto a taxa de poupança pessoal caiu para apenas 2,7%, o nível mais baixo desde 2022.Os pedidos semanais de subsídio de desemprego subiram para 197.000, e a confiança dos consumidores, embora ainda historicamente fraca, melhorou, fechando julho em 55,2. Em conjunto, os dados divulgados na semana pintaram um quadro de uma economia a perder fôlego, mesmo com as pressões inflacionistas a persistirem.

Crescimento e Preços: Os Números

A estimativa preliminar do Departamento de Análise Económica, divulgada a 30 de julho, mostrou que o consumo, o investimento e as exportações contribuíram positivamente para o crescimento do segundo trimestre, enquanto a redução das despesas do governo e o aumento das importações impactaram negativamente o resultado global. As importações, que subtraem ao PIB, cresceram 11,5% no trimestre, um ritmo apenas ligeiramente inferior aos 11,8% registados no primeiro trimestre. Apesar do fraco desempenho global, um indicador mais específico que exclui o comércio externo e os stocks — vendas finais a compradores privados domésticos — apresentou um crescimento acelerado de 3,9%, um aumento acentuado face aos 1,7% do primeiro trimestre, sugerindo que a procura privada subjacente se manteve mais forte do que o resultado global indica.

Entretanto, a inflação seguiu na direção oposta em alguns indicadores. O índice geral de preços das compras internas brutas subiu 5,7%, face aos 3,6% do primeiro trimestre. O índice de preços PCE (Personal Consumer Price Index) subiu 5,1% em taxa anualizada trimestral, face aos 4,6% anteriores. Contudo, em termos anuais, a inflação PCE apenas em junho recuou para 3,7%, ante 4,1% em maio — a divergência entre as leituras trimestrais e anuais ressalta a volatilidade da tendência inflacionária recente.

Salários, sentimento e o mercado de trabalho: o que mostram os dados

O Índice de Custo do Emprego, o indicador mais abrangente do Departamento do Trabalho sobre o que os empregadores pagam em salários e benefícios, subiu 0,9% no segundo trimestre, acompanhando o ritmo do trimestre anterior e reflectindo um crescimento salarial mais acelerado compensado por um crescimento mais lento dos custos com benefícios. Nos 12 meses até junho, os custos de mão-de-obra aumentaram 3,4%. Os salários e vencimentos do sector privado subiram apenas 3,1% no ano, o ganho anual mais baixo desde o início de 2021.Ajustados pela inflação, os salários anuais caíram 0,4% em termos reais.

Os consumidores, por sua vez, mostraram-se ligeiramente menos pessimistas. O índice de confiança dos consumidores da Universidade de Michigan, referente ao mês de julho, subiu para 55,2, um aumento de quase 12% face a junho, embora se mantenha baixo em comparação com os padrões históricos. As expectativas de inflação para o próximo ano recuaram para 4,2%, face aos 4,6% de junho, enquanto as expectativas para os próximos cinco anos se mantiveram estáveis ​​nos 3,3%. Os dados regionais do setor da indústria transformadora ofereceram um sinal um pouco mais otimista: o PMI de Chicago subiu para 57,6 em julho, face aos 56,7 de junho. Os pedidos de subsídio de desemprego na semana que terminou a 25 de julho subiram para 197.000, face aos 188.000), embora a média móvel a quatro semanas tenha recuado para 202.750.

Duas explicações concorrentes

Os economistas que analisaram os dados da semana ofereceram duas interpretações amplas e não excludentes. A primeira considera a desaceleração do PIB como um sinal de alerta: com a taxa de poupança pessoal nos 2,7% — a mais baixa desde meadosde 2022 — as famílias podem estar a utilizar as suas reservas para sustentar as despesas, um padrão historicamente difícil de prolongar indefinidamente. A desaceleração do crescimento real dos salários, que caiu para o nível mais baixo em quatro anos, de 3,1% nominalmente e -0,4% após a inflação, aumenta a preocupação de que os consumidores tenham menos reservas disponíveis.

A segunda interpretação é mais otimista: a aceleração nas vendas finais a compradores domésticos privados, de 1,7% para 3,9%, sugere que a deceção com o PIB foi impulsionada principalmente por cálculos relacionados com o comércio externo e as despesas do governo, e não por uma perda real de dinamismo do setor privado. Nesta perspetiva, um consumidor resiliente — as despesas subiram 0,3% em junho, mesmo com a desaceleração do crescimento dos rendimentos para 0,2% — aliado à flexibilização das expectativas de inflação de curto prazo e à estabilidade do setor da indústria transformadora, aponta para uma fase de ligeira desaceleração, e não para uma recessão. Ambos os lados concordam num ponto: os dados são realmente contraditórios, e nenhum indicador isolado resolve o debate.

O padrão mais amplo

Em conjunto, os números descrevem uma economia puxada em sentidos opostos simultaneamente: crescimento em desaceleração, inflação persistente, mas moderada, um mercado de trabalho a gerar menos aumentos salariais após a inflação e consumidores que, ao mesmo tempo, estão menos pessimistas e a poupar menos. Nenhum dos indicadores individuais foi dramático por si só, mas a sua convergência numa única semana proporcionou aos analistas um conjunto de dados mais denso do que o habitual para conciliar. A Reserva Federal, cujos membros estavam a avaliar a sua próxima decisão sobre a taxa de juro na mesma semana, enfrenta a tensão familiar de um banco central que observa o crescimento a abrandar precisamente quando algumas medidas de inflação — como o 5,7% — subiram em vez de descer. Com o próximo relatório de emprego e a leitura do IPC ainda a algumas semanas de distância, o panorama actual permite leituras tanto optimistas como cautelosas sobre a direcção futura da economia.