Os empregadores norte-americanos criaram 209 mil vagas de emprego em junho e a taxa de desemprego caiu para 3,6%, segundo um relatório do Departamento do Trabalho divulgado na sexta-feira. Isto fornece novas provas de que a contratação está a moderar-se em relação ao ritmo extraordinário do pós-pandemia, sem ainda produzir a deterioração generalizada do mercado de trabalho que os decisores políticos têm vindo a observar.
O relatório de emprego mostrou um crescimento da folha de pagamentos abaixo da média de 278.000 vagas por mês registada no primeiro semestre de 2023 e muito abaixo da média mensal de 399.000 para 2022. Ainda assim, a taxa de desemprego continua próxima dos mínimos históricos, e o salário médio por hora aumentou 0,4% em junho e 4,4% nos últimos 12 meses, resultando num crescimento salarial mais forte do que aquele que as autoridades da Reserva Federal provavelmente considerariam consistente com um rápido regresso da inflação à sua meta de 2%.
O crescimento da folha de pagamentos abranda, mas o mercado de trabalho continua em expansão
O aumento de 209.000 vagas de emprego em Junho foi o mais baixo mensal desde o final de 2020, mas continua a ser um número historicamente sólido para uma economia que já recuperou os empregos perdidos durante o choque da pandemia. O emprego no sector público cresceu em 60.000 vagas, o sector da saúde em 41.000, a assistência social em 24.000 e a construção civil em 23.000. O emprego apresentou pouca variação em muitos outros sectores importantes, incluindo a indústria transformadora, o retalho, os transportes e armazenagem, a informação e as actividades financeiras.
O relatório também reviu em baixa as estimativas anteriores. O crescimento do número de empregos em Abril foi reduzido em 77.000, de 294.000 para 217.000, e o de Maio foi revisto em baixa em 33.000, de 339.000 para 306.000. Em conjunto, as revisões eliminaram 110.000 postos de trabalho em relação aos dois meses anteriores. As revisões são rotineiras à medida que são recebidas mais respostas de inquéritos aos empregadores, mas a direção é importante porque reforça a imagem de um mercado de trabalho que está a arrefecer gradualmente, em vez de acelerar.
A pesquisa domiciliária enviou um sinal um pouco mais firme. O número de desempregados diminuiu e a taxa de desemprego passou de 3,7% em maio para 3,6% em junho. A participação na força de trabalho manteve-se nos 62,6%, praticamente inalterada durante vários meses e ainda abaixo do nível imediatamente anterior à pandemia. A taxa de emprego em relação à população foi de 60,3%.
O número de inaugurações está a diminuir, mas continua excecionalmente elevado
Outros dados divulgados esta semana mostram a mesma mistura de arrefecimento e aperto contínuo. O Departamento de Estatísticas do Trabalho (BLS) informou na quinta-feira que as vagas de emprego caíram para 9,8 milhões no último dia útil de maio, uma queda de cerca de 496 mil em relação a abril. O Inquérito às Vagas de Emprego e Rotatividade de Mão-de-Obra da agência mostrou ainda 6,2 milhões de contratações, 5,9 milhões de despedimentos, 4 milhões de pedidos de demissão e 1,6 milhões de despedimentos e dispensas.
A redução do número de vagas é importante porque as autoridades da Reserva Federal têm apontado repetidamente para o número excepcionalmente grande de vagas em relação ao número de trabalhadores disponíveis como evidência de desequilíbrio no mercado de trabalho. Menos vagas poderiam reduzir a pressão sobre os salários sem exigir um aumento acentuado do desemprego. Mas 9,8 milhões de vagas permanecem em níveis elevados em comparação com os padrões pré-pandemia, e a taxa de despedimentos voluntários — frequentemente vista como uma medida da confiança dos trabalhadores em encontrar outro emprego — não caiu drasticamente.
Os dados da folha de pagamentos do sector privado, divulgados um dia antes do relatório de emprego do governo, pareceram muito mais animadores. A ADP informou que o emprego no sector privado aumentou em 497.000 vagas em Junho e que a remuneração anual dos que se mantiveram no emprego subiu 6,4%. O Relatório Nacional de Emprego, baseado em dados anonimizados da folha de pagamentos, afirmou que os setores de serviços orientados para o consumidor lideraram o aumento, com o setor do lazer e da hotelaria a acrescentar 232 mil vagas.
A grande diferença entre a estimativa da ADP e o número de empregos divulgado pelo BLS serve como um lembrete de que os dois relatórios utilizam dados e metodologias diferentes e não devem ser considerados idênticos mês após mês. A cobertura da divulgação dos dados da ADP na altura enfatizou o quanto o relatório superou as expectativas dos economistas, intensificando brevemente a preocupação de que o mercado de trabalho pudesse estar demasiado forte para que a inflação continuasse a diminuir rapidamente.
A próxima decisão da Reserva Federal torna-se mais complexa
O relatório sobre o emprego surge três semanas depois de a Reserva Federal ter mantido a sua taxa de juro diretora inalterada, após 10 aumentos consecutivos. Na sua declaração de política monetária, o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) manteve a meta para a taxa de juro entre 5% e 5,25%, afirmando que a manutenção deste intervalo permitiria às autoridades avaliar informações adicionais e as suas implicações para a política monetária.
Esta pausa não significava necessariamente que o ciclo de aperto monetário tinha terminado. As projeções económicas indicavam uma taxa de juro média dos fundos federais de 5,6% para o final do ano, o que implicava que a maioria das autoridades esperava novos aumentos caso a economia evoluísse, de forma geral, como previsto. As mesmas projeções apontavam para uma taxa média de desemprego de 4,1% para o quarto trimestre de 2023, acima dos 3,6% registados em junho.
Os dados sobre o emprego divulgados na sexta-feira fornecem aos decisores políticos provas para ambos os lados da discussão. O crescimento do número de empregos está a abrandar e os meses anteriores foram revistos em baixa, sugerindo que as taxas de juro mais elevadas estão a restringir a procura. Mas o desemprego continua muito baixo e o crescimento dos salários ainda é robusto. Se os dados da inflação também se mantiverem firmes, o mercado de trabalho poderá dar à Fed espaço para voltar a aumentar as taxas sem ameaçar imediatamente com uma recessão.
Os salários podem ser o número mais importante do relatório
O aumento de 4,4% na média dos salários por hora em relação ao ano anterior provavelmente receberá tanta atenção como o número total de empregos. O crescimento salarial em si não é inflação, e salários mais elevados podem ser absorvidos por ganhos de produtividade ou margens de lucro mais baixas. Mas os aumentos salariais persistentes podem sustentar o consumo das famílias e manter os preços dos serviços com utilização intensiva de mão-de-obra sob pressão quando as empresas enfrentam custos de remuneração mais elevados.
O salário médio por hora subiu 12 cêntimos em junho, atingindo os 33,58 dólares. Para os funcionários da produção e não-supervisores, o aumento foi também de 0,4% no mês. A duração média do trabalho semanal para os funcionários do setor privado não agrícola aumentou ligeiramente para 34,4 horas. Estes dados reforçam a percepção de que os empregadores não estão a responder ao aperto das condições financeiras com uma grande redução da procura de mão-de-obra.
Ao mesmo tempo, a composição do crescimento do emprego está a tornar-se mais restrita. Os setores público, da saúde, da assistência social e da construção civil foram responsáveis por grande parte do aumento de junho, enquanto diversos setores cíclicos se mantiveram estáveis. Esta concentração merece atenção, pois o mercado de trabalho pode enfraquecer mesmo perante notícias positivas se um menor número de setores estiver a contribuir para o crescimento.
Uma expansão mais lenta não significa necessariamente uma expansão fraca
O relatório de Junho deve ser interpretado como evidência de abrandamento, e não de contracção. Os empregadores estão a criar menos vagas do que no ano passado, o número de vagas caiu em relação aos seus picos e as revisões reduziram a aparente força das contratações da primavera. Ainda assim, o desemprego está nos 3,6%, os despedimentos continuam relativamente baixos e os empregadores ainda reportam mais milhões de vagas do que os trabalhadores desempregados.
Esta combinação é central no debate económico. A Reserva Federal está a tentar reduzir a inflação sem provocar um aumento acentuado do desemprego. Uma desaceleração gradual nas contratações, nas vagas em aberto e no crescimento salarial seria consistente com este objetivo; um aumento repentino de despedimentos, não. Os dados de junho mantêm-se mais próximos do primeiro cenário, embora um único mês não seja suficiente para estabelecer uma tendência duradoura.
Os mercados e os decisores políticos voltam agora as suas atenções para os relatórios de inflação da próxima semana e para a reunião da Fed no final de Julho. Os dados relativos ao emprego de Junho atenuam um pouco a pressão sobre o ritmo geral de contratações, mas não indicam um mercado de trabalho claramente fraco. Para os trabalhadores, a economia continua a gerar emprego e os salários continuam a subir. Para a Fed, esta resiliência pode ser tanto encorajadora como inconveniente: aumenta as probabilidades de que uma política monetária mais restritiva seja absorvida, ao mesmo tempo que deixa em aberto a possibilidade de que seja necessário um aperto monetário ainda maior.
