O mercado de trabalho dos EUA apresentou a sua maior surpresa do ano na sexta-feira: o número de vagas não agrícolas caiu inesperadamente em 23.000 em Julho, muito abaixo do ganho de aproximadamente 80.000 empregos previsto pelos economistas, enquanto as revisões combinadas de Maio e Junho eliminaram outras 103.000 vagas em relação às estimativas anteriores. Em vez de assustar os investidores, o fraco resultado reacendeu as esperanças de que a Reserva Federal mantenha as taxas de juro estáveis em setembro, e as ações subiram no fecho: o S&P 500 fechou num recorde de 7.757,64, o Nasdaq Composite subiu cerca de 1,3%e todos os três principais índices registaram o seu melhor desempenho semanal desde abril.
Um mercado de trabalho a perder força, não a entrar em colapso
A queda do número de empregos divulgados foi a primeira mensal desde fevereiro e foi de tal forma expressiva que apanhou quase todos os analistas de surpresa. O setor público perdeu 53 mil vagas, enquanto o comércio a retalho, o lazer e a hotelaria, e as atividades financeiras também registaram contração; os sectores da saúde, da construção e dos serviços profissionais apresentaram ganhos modestos, insuficientes para compensar as perdas. A taxa de desemprego desceu de 4,2% para 4,1%, mas os economistas cedo sublinharam que a melhoria refletia a saída de pessoas do mercado de trabalho, e não novas contratações — a taxa de participação na força de trabalho desceu para 61,4%, o nível mais baixo em mais de cinco anos. O crescimento dos salários também abrandou, com o salário médio por hora a subir apenas 3,2% face ao ano anterior, o ritmo anual mais fraco desde 2021 e agora abaixo da inflação. Uma nota de investigação observou que a taxa de emprego em relação à população desceu para 58,9%, um nível que não se via desde 2014, sublinhando o quanto a "melhoria" no desemprego é função de menos pessoas a participar no mercado de trabalho, em vez de uma maior procura de trabalhadores.
Os dados corroborativos do início da semana pintaram um quadro igualmente misto: , segundo a ADP, aumentou em apenas 44.000 em julho, o mais baixo desde janeiro, e as vagas de emprego em aberto, de acordo com o JOLTS, em junho, ficaram aquém das expectativas, com uma revisão em baixa do número de maio. Nem todos os sinais apontavam para baixo, porém — o relatório da Challenger mostrou que os anúncios de despedimentos caíram 27% em julho, mesmo com o aumento dos planos de contratação, e a produtividade do segundo trimestre subiu 1,4%, um resultado melhor do que o esperado, sugerindo que as empresas estão a obter mais produção com uma força de trabalho mais pequena, em vez de uma economia em franca crise.
Os mercados interpretam os dados fracos como favoráveis à Fed
A reação dos investidores ilustrou a já conhecida dinâmica de "más notícias são boas notícias" que rege um mercado obcecado pelas expectativas das taxas de juro. Imediatamente após a divulgação do relatório, os futuros indexados ao Dow Jones, S&P 500 e Nasdaq subiram, e a yield dos títulos do Tesouro norte-americano a 10 anos caiu para cerca de 4,60% , face a pouco menos de 4,68% anteriormente. A ferramenta FedWatch da CME mostrou que as probabilidades de um aumento da taxa em Setembro caíram para a faixa dos 40% nessa manhã, um recuo acentuado em relação aos mais de 54% registados no início da semana, embora as probabilidades tenham continuado a mudar ao longo da sessão, à medida que os investidores analisavam o relatório juntamente com informações separadas de que o presidente da Fed, Kevin Warsh, tinha sinalizado abertura para um aumento caso os dados de inflação fossem positivos. No final do dia, o S&P 500 subiu 0,62% e 3,6% na semana, o Dow Jones avançou cerca de 3% e o Nasdaq ganhou cerca de 5,2% na semana — a melhor sequência de cinco dias para as ações em meses.
O debate sobre a trajetória das taxas de juro permanece genuinamente indefinido entre os analistas profissionais. Os estrategas da JP Morgan Wealth Management reviram esta semana a sua projeção base para uma de 25 pontos base em setembro, citando interrupções no fornecimento impulsionadas pelo Médio Oriente e questionamentos sobre a credibilidade da Fed, mesmo com os dados do emprego a contrariarem essa expectativa. Esta tensão remonta à reunião da Fed de 29 de julho, na qual o comité votou por 9-3 para manter a taxa de juro diretora entre 3,50% e 3,75%, com três presidentes de bancos regionais a discordar e a defender um aumento — uma divisão invulgarmente pública que deixou os mercados na dúvida sobre as intenções de Warsh para a reunião de 15 e 16 de setembro.
A geopolítica e a inflação complicam os cálculos da Fed
O relatório de emprego não chegou isoladamente. Os preços do crude oscilaram bruscamente esta semana devido a relatos de que o Irão atacou "alvos hostis" no Estreito de Ormuz, mesmo enquanto Teerão e Omã trabalhavam num acordo parcial para reabrir a importante rota marítima; o West Texas Intermediate chegou a ser negociado acima dos 78 dólares por barril em alguns momentos da semana, antes de recuar com a expectativa de que um acordo estivesse próximo. O risco de inflação impulsionado pelo sector energético é exactamente a razão pela qual algumas autoridades têm receio de interpretar o relatório de emprego como uma luz verde para manter as taxas de juro — um choque de oferta vindo do Golfo poderá fazer subir os preços mesmo com a desaceleração das contratações, uma combinação que deixaria a Fed com uma escolha difícil entre apoiar o crescimento e conter a inflação.
Em paralelo, os EUA e o Japão realizaram uma rara intervenção coordenada para apoiar o iene após a sua desvalorização para mínimos de aproximadamente 40 anos, a primeira operação conjunta de compra de ienes entre os dois países desde 2011 — mais um lembrete de que a dinâmica cambial e das taxas de câmbio está cada vez mais interligada nas principais economias este verão.
O que vem a seguir
O caminho a seguir depende de dados que ainda serão divulgados. O Índice de Preços no Consumidor (IPC) de julho será divulgado a 12 de agosto, seguido pelos preços no produtor a 13 de agosto, e o próximo relatório de emprego chegará antes da decisão da Fed em setembro. O JP Morgan e outros estrategas estimam agora as probabilidades de um aumento da taxa de juro em Setembro em cerca de 65%, enquanto a cotação do FedWatch na CME oscilou numa ampla faixa — de meados dos 50 a pouco mais de 40 — nas últimas sessões. Esta volatilidade nas expectativas de subida das taxas de juro, somada à queda da participação no mercado de trabalho, ao arrefecimento dos salários e a um risco de segurança energética não resolvido no Golfo do México, significa que a subida de sexta-feira reflecte mais alívio do que resolução: os mercados apostam que o mercado de trabalho mais fraco dará à Fed espaço para esperar, mas os sinais subjacentes sobre a saúde da economia norte-americana permanecem genuinamente contraditórios.
