A economia dos EUA criou 263 mil empregos em Setembro e a taxa de desemprego desceu para 3,5%, uma combinação que indica que o mercado de trabalho está a perder parte do seu extraordinário ímpeto pós-pandemia, sem apresentar ainda a deterioração generalizada que normalmente acompanha uma recessão. O relatório de emprego de Setembro do Departamento de Estatísticas do Trabalho mostrou uma desaceleração no crescimento da folha de pagamentos em relação ao início do ano, enquanto o desemprego voltou ao mínimo em meio século, atingido antes da pandemia.

O resultado é importante porque o mercado de trabalho se tornou fundamental para o esforço da Reserva Federal para reduzir a inflação. Os empregadores continuam a contratar, a mão-de-obra continua a ser escassa em muitos setores e os aumentos salariais continuam a crescer mais rapidamente do que antes da pandemia. Ao mesmo tempo, outros dados começam a mostrar menos pressão: as vagas de emprego diminuíram, o crescimento da folha de pagamentos moderou-se e alguns dos sectores que impulsionaram o boom da reabertura estão a aproximar-se da normalidade.

A contratação diminui, mas continua a ser suficientemente ampla para sinalizar resiliência

O aumento de 263.000 vagas em Setembro foi inferior ao ritmo observado durante grande parte de 2022, mas ainda assim significativo para os padrões históricos. A declaração do comissário do BLS sobre o relatório referiu que o sector do lazer e da hotelaria acrescentou 83.000 postos de trabalho, dando continuidade a uma recuperação que, no entanto, ainda deixa o nível de emprego no sector abaixo do registado em Fevereiro de 2020. O sector da saúde também gerou novos empregos, enquanto os serviços profissionais e empresariais, a indústria e a construção civil se mantiveram relativamente estáveis.

A pesquisa domiciliária apresentou um resultado ainda mais surpreendente. A taxa de desemprego desceu de 3,7% em agosto para 3,5% em setembro, enquanto o número de desempregados diminuiu. A participação na força de trabalho, no entanto, apresentou uma ligeira queda, evidenciando uma limitação persistente: a economia recuperou milhões de empregos, mas a oferta de trabalhadores ainda não regressou completamente à sua trajetória pré-pandemia.

Os ganhos médios por hora aumentaram 0,3% durante o mês e 5,0% no acumulado do ano. Isto proporciona às famílias um aumento do rendimento nominal, mas também reforça a preocupação da Reserva Federal de que os custos de mão-de-obra possam manter a inflação do sector dos serviços elevada, caso o crescimento dos salários se mantenha substancialmente acima do crescimento da produtividade.

O número de vagas de emprego desceu em mais de 1 milhão

Um relatório separado do BLS, divulgado no início da semana, forneceu o sinal mais claro de que a procura de mão-de-obra está a começar a diminuir. O Inquérito às Vagas de Emprego e Rotatividade de Mão-de-Obra mostrou que as vagas caíram cerca de 1,1 milhões em agosto, para 10,1 milhões. As contratações mantiveram-se nos 6,3 milhões e os pedidos de demissão nos 4,2 milhões, mas a queda das vagas reduziu um dos maiores desequilíbrios no mercado de trabalho.

Esta distinção é importante. Uma queda no número de vagas de emprego pode aliviar a pressão sobre os salários e as contratações sem gerar despedimentos imediatos. Os responsáveis ​​da Reserva Federal têm argumentado repetidamente que a proporção excepcionalmente elevada de vagas em relação ao número de desempregados cria a possibilidade de a procura de mão-de-obra poder arrefecer através de menos anúncios de emprego, em vez de um aumento acentuado do desemprego. Os dados relativos ao emprego de Setembro corroboram esta possibilidade, mas não garantem que esta se mantenha.

A Reserva Federal ainda considera as condições de trabalho demasiado restritivas

Na sua reunião de setembro, o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) aumentou a meta da taxa de juro diretora em três quartos de ponto percentual pela terceira reunião consecutiva. A declaração de política monetária afirmou que os indicadores recentes apontam para um crescimento moderado das despesas e da produção, enquanto a criação de emprego se mantém robusta e o desemprego se mantém baixo. As autoridades disseram que a inflação continua elevada, reflectindo desequilíbrios entre a oferta e a procura, preços mais elevados dos alimentos e da energia e pressões inflacionistas mais amplas.

As projecções económicas relatório mostraram que os decisores políticos esperam uma trajectória de taxas de juro substancialmente mais elevada do que a projectada no início do ano. A projecção mediana coloca a taxa de juro dos fundos federais em 4,4% no final de 2022 e em 4,6% no final de 2023. As autoridades projectaram também um aumento do desemprego para 4,4% em 2023, um reconhecimento de que a restauração da estabilidade de preços pode exigir alguma deterioração das condições de trabalho.

A taxa de desemprego de 3,5% em Setembro deixa, portanto, a economia muito abaixo do nível que os responsáveis ​​da Fed esperam para que a inflação regresse à meta. O relatório oferece aos decisores políticos poucas razões para abrandar imediatamente o seu programa de aperto monetário, embora a desaceleração do crescimento da folha de pagamentos e das vagas de emprego sugira que os aumentos de juros anteriores estão a começar a surtir efeito na economia.

Um mercado de trabalho forte entra em conflito com a pressão inflacionista das famílias

A Casa Branca enfatizou os ganhos de emprego como parte central do seu desempenho económico. O seu plano económico defendia que a rápida criação de emprego e o desemprego historicamente baixo reconstruíram o balanço das famílias e apoiaram a transição da recuperação pós-pandemia para um crescimento mais estável. O governo reconheceu ainda que a inflação continua a ser o desafio económico mais imediato para muitas famílias.

As análises contemporâneas do sector privado chegaram a uma conclusão semelhante sobre a tensão nos dados. Uma análise de mercado do relatório de Setembro observou que o crescimento da folha de pagamentos tinha abrandado, mas permanecia suficientemente forte para reforçar as expectativas de aumentos agressivos contínuos das taxas de juro por parte da Reserva Federal.

A questão central já não é se o mercado de trabalho está a arrefecer. É até que ponto pode arrefecer antes que os empregadores passem da redução de vagas para o corte de funcionários. O relatório de Setembro mostra uma economia que ainda gera emprego a um ritmo saudável, o desemprego de volta aos 3,5% e os salários a continuarem a subir. Estes números são boas notícias para os trabalhadores que procuram emprego, mas também deixam a Reserva Federal com uma tarefa difícil: reduzir a inflação e a procura de mão-de-obra o suficiente para restaurar o equilíbrio sem transformar uma desaceleração controlada numa contracção generalizada.