Os preços no consumidor nos EUA subiram 8,2% nos 12 meses até Setembro , enquanto a inflação, excluindo os alimentos e a energia, acelerou para 6,6% , o seu ritmo anual mais rápido desde Agosto de 1982. O Índice de Preços no Consumidor de Setembro, divulgado pelo Departamento de Estatísticas do Trabalho, mostrou que a queda dos preços da gasolina não foi suficiente para compensar os aumentos persistentes dos custos de habitação, alimentação, cuidados de saúde e outros serviços.

O relatório complica as expectativas de que os quatro grandes aumentos das taxas de juro da Reserva Federal este ano já tenham travado o ímpeto da inflação. A inflação geral recuou face ao pico de 9,1% em Junho, mas os preços subjacentes continuam elevados e persistentes. Em termos mensais, o IPC subiu 0,4%, enquanto o índice que exclui a alimentação e a energia subiu 0,6% pelo segundo mês consecutivo.

A inflação subjacente torna-se a principal preocupação

Os preços da energia caíram 2,1% em Setembro, incluindo uma queda de 4,9% na gasolina. No entanto, os custos com a habitação subiram 0,7% durante o mês, e tanto a renda da residência principal como a renda equivalente para proprietários registaram aumentos substanciais. Os preços dos alimentos subiram 0,8% e foram 11,2% mais elevados do que no ano anterior; o consumo de mantimentos em casa aumentou 13,0%.

Estes detalhes são importantes porque os componentes que atualmente impulsionam a inflação são menos sensíveis às oscilações imediatas dos preços das matérias-primas. As rendas de imóveis residenciais ajustam-se gradualmente, o sector dos serviços depende fortemente da mão-de-obra e a inflação alimentar reflecte uma combinação de custos agrícolas, de transporte e de processamento. Isto torna cada vez mais difícil um regresso rápido à meta de inflação de 2% da Reserva Federal.

Os preços ao produtor também se mantêm elevados. O Departamento de Estatísticas do Trabalho (BLS) informou no seu Índice de Preços no Produtor de Setembro que os preços da procura final subiram 0,4% durante o mês e 8,5% no acumulado do ano. A inflação no produtor abrandou em relação aos picos anteriores, mas continua a sinalizar pressão de custos ao longo das cadeias de abastecimento.

Os trabalhadores aumentam os seus salários, mas perdem poder de compra

Os salários nominais continuam a subir, mas a inflação está a corroer grande parte deste aumento. O relatório de rendimentos reais mostrou que os rendimentos médios por hora, ajustados à inflação, caíram 0,1% de agosto para setembro e 3,0% no acumulado do ano. Os rendimentos médios semanais reais caíram 3,8% em termos homólogos.

Esta perda de poder de compra explica porque é que o debate sobre a inflação se faz sentir muito para além dos mercados financeiros. As famílias estão a pagar consideravelmente mais pela alimentação, renda, serviços públicos e transportes, mesmo com o desemprego a atingir níveis baixos e os salários a crescer. O impacto é particularmente significativo para as famílias com baixos rendimentos, que destinam uma maior fatia dos seus orçamentos a bens essenciais.

As vendas nominais no retalho permaneceram praticamente estáveis ​​em setembro, de acordo com o relatório preliminar de vendas no retalho. Como estes números não são ajustados à inflação, a estabilidade das vendas em dólares pode mascarar a queda do volume real de compras quando os preços estão a subir rapidamente.

A Reserva Federal vê pouco espaço para flexibilizar a política monetária

Em Setembro, a Reserva Federal aumentou a sua taxa de juro diretora em três quartos de ponto percentual, e as actas divulgadas a 12 de Outubro mostram que as autoridades estavam amplamente empenhadas em adoptar uma política monetária mais restritiva. Os participantes sublinharam que a inflação se mantinha em níveis inaceitavelmente elevados e que a restauração da estabilidade de preços exigiria provavelmente um período de crescimento abaixo da tendência e condições mais fracas no mercado de trabalho.

As projeções económicas da Fed de setembro indicam que a taxa média dos fundos federais se situará em 4,4% no final de 2022, muito acima do nível do início do ano. As projecções prevêem também um maior desemprego e um crescimento mais fraco, à medida que o banco central tenta conter a procura.

O núcleo do IPC de Setembro reforça a necessidade de outra grande mudança na política monetária na próxima reunião da Fed. O problema não é simplesmente o facto de os preços estarem elevados; é que a inflação se mantém generalizada mesmo após a queda dos preços da gasolina. Um banco central que reduza o aperto monetário demasiado cedo corre o risco de permitir que as expectativas e o comportamento dos preços se ajustem à inflação persistentemente elevada.

A inflação está a abrandar em alguns locais, mas não o suficiente no agregado

Há sinais de melhoria por detrás da manchete. A gasolina está mais barata do que durante o pico do verão, os preços de alguns produtos estão a cair à medida que as cadeias de abastecimento normalizam e a redução das vagas de emprego sugere que a procura de mão-de-obra pode estar a começar a reequilibrar-se. No entanto, as recentes reportagens sobre o relatório de inflação de Setembro enfatizaram que os custos de aluguer e de alimentação continuam a pressionar os consumidores, mesmo com a queda dos preços da energia.

A próxima fase do combate à inflação dependerá fortemente dos sectores imobiliário, salarial e dos serviços. Estas categorias ajustam-se geralmente mais lentamente do que a gasolina ou os veículos usados ​​e estão intimamente ligadas à procura interna. Se o aperto monetário reduzir as contratações, o crescimento do crédito e a actividade imobiliária sem provocar uma contracção severa, a inflação poderá continuar a moderar-se. Se os serviços e as rendas se mantiverem fortes, a Fed poderá ter de manter as taxas de juro elevadas durante mais tempo.

Para já, os dados de setembro mostram uma economia presa entre duas realidades: a inflação recuou face ao pico do verão, mas o indicador mais observado para avaliar a pressão subjacente acelerou para o nível mais elevado em 40 anos. É pouco provável que isto satisfaça os decisores políticos — ou as famílias cujos salários ainda compram menos do que há um ano.